20230330-银河期货-锌二季度报_国内供应增加_需求表现韧性_14页_1mb

锌二季度报总结

核心内容

2023年二季度锌价预计仍将呈现宽幅震荡走势，主要受宏观情绪分化和产业基本面支撑影响。国内经济复苏逻辑持续，地产和基建需求相对稳定，而海外宏观环境面临加息后遗症和流动性危机，导致锌价在宏观与产业层面出现反复波动。

主要观点

• 宏观层面：
  国内外经济周期分化，海外面临滞涨与衰退，加息导致金融体系脆弱，存在黑天鹅事件风险；国内稳增长政策延续，地产和基建表现韧性，消费旺季预期增强，宏观市场对锌价形成向上对冲。

• 产业层面：
  供应端国内锌精矿产量恢复，进口维持高位，但精矿进口窗口关闭对后续供应形成压力；冶炼端利润较高，刺激国内冶炼厂提产，而海外能源价格回落促使欧洲冶炼厂复产，但产能恢复节奏不一。

• 需求端：
  镀锌板卷需求表现较好，出口和内需均增长，4-5月消费旺季预期支撑锌价；家电市场受以旧换新政策推动，空调排产持续增长，农村市场仍有较大渗透空间；汽车消费受基数影响，预计二季度产量小幅回升。

关键信息

供应分析

• 锌矿产量：
  1-3月国内锌精矿产量累计80万吨，同比增长12.94%；进口锌精矿持续高位，1-2月累计进口90.23万实物吨，同比增长30.08%。

• 冶炼端：
  国内冶炼利润维持高位，3月使用国产矿的冶炼利润为1142.46元/吨，使用进口矿的冶炼利润为956元/吨；海外能源价格回落促使欧洲冶炼厂复产，但部分矿山检修推迟，可能在价格承压时集中释放。

库存数据

• 国内锌库存处于较低水平，对价格波动的调节能力有限；LME锌库存也处于相对低位，价格波动更易受供需变化影响。

需求分析

• 镀锌板卷：
  1-2月出口量累计153万吨，同比提升22.1%；3月因环保影响开工有所下滑，但中期仍有提产空间；4-5月为传统消费旺季，锌价有支撑。

• 房地产：
  房地产市场缓慢复苏，1-2月开发投资完成额同比-5.7%，新开工、施工、竣工面积分别同比-9.4%、-4.4%、+8%；新房需求有天花板，但仍有12亿平米的保底线需求。

• 基建领域：
  基建项目在二季度集中释放，社会融资规模和M2维持宽松；1-2月社融分别为5.984万亿和3.16万亿，同比增速分别为3.11%和159.65%。

• 家电市场：
  空调市场因促销活动提前启动和农村市场渗透空间，排产持续增长；4月国内空调总排产1741万台，同比增长34.3%。

• 汽车消费：
  2022年汽车产量受基数影响，预计2023年二季度产量小幅回升。

供需展望

• 供需平衡：
  二季度锌价主力合约预计运行在【21500，23800】区间；国内供需关系相对平衡，但库存水平较低，可能加剧价格波动。

• 平衡表：
  国内月度平衡表显示，2023年3月31日预计供需平衡为-2.84万吨，4月30日预计供需平衡为-5万吨，5月31日预计供需平衡为-2万吨。

总结

锌价二季度震荡主基调不变，宏观情绪分化和产业基本面支撑是主要驱动因素。国内需求韧性较强，而海外风险因素持续，需关注政策变化与市场情绪对价格的影响。