20250421-铜冠金源期货-锌周报_关税博弈阶段_锌价低位震荡_8页_1mb

锌价分析总结（2025年4月21日）

核心内容

本报告主要分析2025年4月锌价走势，结合宏观政策、市场供需、库存变化及行业动态，评估锌价未来走势。整体来看，锌价在低位震荡，受关税谈判、美联储政策、国内出口及经济数据等多重因素影响。

主要观点与策略

宏观面影响

• 关税谈判升温：美国与各国进入关税谈判阶段，特朗普向中国示好，国内政策对冲海外风险预期，市场情绪有所改善但存在反复。
• 美联储鹰派言论：鲍威尔警告特朗普关税政策可能引发通胀上升，市场风险偏好减弱，救市期待下降。
• 国内经济数据超预期：一季度出口及经济指标表现良好，但总理强调政策需“早出手、快出手”，以应对关税冲击。

基本面分析

• 库存变化：
  • LME锌库存大幅增加76000吨至195350吨，显示海外需求担忧。
  • 上期所库存减少5272吨至58585吨，社会库存降至10万吨，低库存支撑再度显现。
• 供需关系：
  • 内外锌价承压，进口货源流入有限，短期供需错配仍存。
  • 冶炼厂减复产并存，西南地区炼厂检修推迟至5月，华东、华中地区新增检修计划，供应压力仍存。
  • 镀锌企业开工率小增，压铸锌合金企业开工小幅下行，氧化锌开工边际下滑。
• 消费端表现：
  • 铁塔订单及抢出口支撑镀锌企业开工。
  • 箱包拉链订单淡季，出口订单减弱，压铸锌合金需求疲软。
  • 临近五一长假，部分企业计划防滑，初端需求回落预期增强。

价格走势

• 上周沪锌主力ZN2506合约反弹受阻，周度跌幅1.58%，收于22050元/吨。
• 伦锌震荡下行，周度跌幅2.48%，收于2595美元/吨。
• 现货升水延续回落，沪粤价差扩大，显示市场对远期价格预期偏弱。

预期走势

• 短期单边驱动不明显，锌价预计低位宽幅震荡。
• 风险因素包括宏观政策扰动及需求低于季节性水平。

关键信息

交易数据

行业动态

1. TC均价：SMMZn50国产TC均价3450元/金属吨，进口TC均价35美元/干吨，环比持平。
2. 冶炼厂检修计划：
   • 华东某冶炼厂计划5月5日开始检修，影响量约4000吨。
   • 西南某冶炼厂检修延后至5月下旬，预计影响约1万吨。
   • 华中某冶炼厂计划5月初检修，影响7000-8000吨。
   • 西南某冶炼厂原计划4月检修，因硫酸价格高企，延后至年底。
3. 产能释放：4月锌冶炼厂合金产能继续增加约15万吨，主要集中在西南和华南地区。

消费端情况

• 镀锌企业：开工率环比小增，受益于铁塔订单及抢出口。
• 压铸锌合金企业：开工小幅下行，受订单淡季及出口减弱影响。
• 氧化锌企业：受关税冲击，开工边际下滑，出口回款慢或抑制后期出口量。
• 五一假期影响：部分企业计划停产放假，若库存消耗不佳，可能延长假期或延迟复工。

风险提示

• 宏观风险扰动：美国与各国的关税谈判及美联储政策对市场情绪影响较大。
• 需求疲软：部分消费端需求低于季节性水平，尤其在五一假期前，需求回落预期增强。

总结

锌价在低位震荡，短期单边驱动不明显。国内经济数据超预期，政策对冲海外风险，但关税谈判及海外消费担忧仍对锌价形成压制。库存方面，LME库存大幅增加，国内社会库存下降，低库存支撑明显。冶炼厂检修计划延后，供应压力仍有增加预期。消费端表现分化，镀锌企业开工率小增，压铸锌合金及氧化锌企业开工小幅下滑。预计锌价将维持低位宽幅震荡走势，关注宏观政策及需求变化对市场的影响。