20220929-银河期货-锌四季度报_供应问题反复存在_弱宏观下锌价乏力_16页_1mb

锌四季度报总结

一、核心内容概述

本报告由研究员王颖颖于2022年09月29日发布，分析了锌价在2022年四季度的走势及影响因素。报告指出，锌价在过去三个季度呈现震荡走势，受供应端和宏观情绪的双重影响。四季度锌价预计在【21500,25500】区间震荡，单边走势可能下行，但供应端的低库存和低产量可能提供一定支撑。

二、主要观点

1. 宏观层面

• 四季度宏观分化：国内经济在政策支持下有望温和回暖，而美国经济数据强劲，但高通胀背景下加息压力不减，对全球经济形成压制。
• 美元周期影响：美联储加息预期强化，美元指数上行，导致全球风险资产价格下跌，市场情绪偏弱。
• 欧洲经济承压：能源危机和加息导致欧洲工业需求下滑，经济衰退预期增强，对锌价形成持续压力。
• 宏观情绪企稳：随着各国央行逐步干预外汇市场，宏观情绪或略有改善，但整体仍偏弱。

2. 供应端

• 全球锌精矿产量不及预期：1-7月全球锌精矿累计产量同比减少2.12%，7月产量同比减少0.57%，显示供应端偏弱。
• 国内锌精矿产量略有回升：9月产量同比增长1.58%，但整体仍低于预期，主要受西南地区限电影响。
• 进口矿供应改善：8月锌精矿进口量同比增加23.8%，但部分主要进口国（如澳大利亚、秘鲁）产量下降，南非进口量增长显著。
• 精炼锌供应偏弱：全球精炼锌产量1-7月累计同比减少3.11%，欧洲减产55万吨，国内受限电影响产量下滑。
• 库存持续低迷：LME锌库存降至5.39万吨，国内锌锭库存降至8.18万吨，显示市场供应紧张。

3. 需求端

• 中游开工边际改善：镀锌领域开工率有所回升，但氧化锌、压铸合金等需求仍偏弱。
• 终端需求未明显复苏：
  • 房地产：部分城市政策支持下，房屋销售和竣工数据有所好转，但整体仍偏弱，对锌的需求支撑有限。
  • 耐用消费品：空调排产数据改善，但整体消费仍受地产拖累。
  • 汽车：镀锌板产量回升，汽车消费有所改善，但新能源汽车产量增长仍需观察。
  • 新能源：光伏装机和组件出口数据亮眼，海外新兴市场装机需求旺盛，对锌需求形成一定支撑。
  • 基建：政策支持下预期向好，但地方政府资金不足，实际开工情况仍待观察。

三、关键信息

1. 价格走势

• 锌价在2022年一季度单边上涨，二季度大幅下跌，三季度震荡反弹。
• 当前锌价处于震荡区间，结构上呈现大BACK走势。

2. 供应端扰动

• 全球锌精矿：1-7月累计产量同比减少2.12%，8月进口量同比增加23.8%。
• 国内锌精矿：9月产量同比增长3.16%，但受西南和云南地区限电影响，整体产量仍偏弱。
• 精炼锌：全球1-7月累计产量同比减少3.11%，欧洲减产55万吨，国内受限电影响产量下滑。

3. 库存情况

• LME库存：截至9月29日为5.39万吨，较6月底减少2.71万吨。
• 国内库存：截至9月26日为8.18万吨，较6月底减少10万吨。

4. 需求端支撑

• 镀锌：节前备货明显，开工率回升。
• 光伏：国内装机和组件出口数据超预期，海外需求旺盛。
• 基建：政策支持力度大，但资金不足，实际需求尚未明显释放。

四、四季度展望

• 宏观层面：外弱内强格局可能持续，锌价或震荡下行。
• 产业层面：低库存、低产量支撑价格，但需求端支撑有限。
• 结构预期：市场结构维持大BACK走势，需关注进口矿冶炼利润和库存变化。

五、风险提示

• 欧洲能源危机：可能进一步加剧，导致精炼锌减产。
• 美元周期：美联储加息可能继续施压全球市场。
• 国内政策落地：需观察政策对房地产和基建的实际影响。

六、图表说明

• 图1：沪锌价格走势，显示反弹后震荡。
• 图2：LME锌价较国内走弱。
• 图3-图18：展示了锌精矿、精炼锌、库存等关键数据的季节性和趋势变化。
• 图19-图66：展示了中游开工、终端行业、基建、宏观数据等对锌价的影响。

七、免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议，银河期货不承担因使用本报告而导致的任何损失。客户应独立判断，谨慎决策。