20230113-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_18页_568kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概述

本周国联研究重点围绕总量研究、行业研究和公司研究三大板块，分析2023年宏观经济走势、市场波动、行业投资机会以及重点公司基本面变化。整体观点认为，2023年中国经济有望温和复苏，政策支持下企业信贷逐步修复，利率债和可转债市场存在结构性机会，同时部分行业如消费、电力设备、机械设备、医药及金融租赁等具备较强的投资价值。

总量研究要点

1. 增长提速，成长为王

• 预测：2023年全A营收增速预计为7.38%，非金融类营收增速为9.39%。
• 盈利预期：全A销售净利率预计为8.81%，非金融类销售净利率为5.46%。
• 行业表现：景气延续行业（如农林牧渔、电力设备）与困境反转行业（如消费、出行）将推动整体增长。

2. 市场震荡，关注产品灵活度

• 市场表现：12月A股市场震荡下跌，大盘价值表现优于中小盘。
• 资金流向：资金流入消费、金融板块，流出医药、电子等成长行业。
• 投资建议：关注“疫后复苏”板块、估值合理的国产替代与高景气成长板块，推荐多市场配置基金。

3. 病树前头万木春

• 经济展望：2023年中国经济有望温和复苏，消费增速预计回到疫情前水平（8.2%）。
• 投资重点：基建、制造业、地产将作为稳增长支撑，政策推动下行业有望逐步修复。
• 利率债策略：建议采用短久期+低杠杆策略，关注中证转债指数上行机会。

4. 估值逐步回归，转债否极泰来

• 市场表现：2022年转债市场波动较大，但2023年有望回升。
• 投资方向：新能源车、光伏、银行等赛道值得关注。
• 重点标的：斯莱转债、天赐转债、隆22转债、苏银转债等。

5. 企业信贷持续修复

• 信贷数据：12月企业中长期贷款同比多增，显示企业信心有所恢复。
• 社融情况：社融存量同比增速小幅回落，但信贷数据超预期。
• 政策预期：2023年财政政策将更加积极，专项债额度预计在3.8-4万亿元。

6. 信贷需求仍然偏弱

• 居民信贷：居民部门信贷增长乏力，购房需求仍偏弱。
• 企业信贷：企业中长期贷款增长亮眼，主要受政策支持与融资渠道转移影响。
• 展望：随着疫情恢复与经济修复，信贷需求有望逐步改善。

7. 社融与信贷数据点评

• 社融表现：12月社融增长低于预期，主要受直接融资拖累。
• 信贷超预期：12月信贷超预期增长，企业中长期贷款占比高。
• 投资建议：看好银行板块，当前估值处于历史低位，有望受益于经济复苏。

8. 核心CPI抬头，总需求渐有起色

• CPI与核心CPI：12月CPI同比1.80%，核心CPI同比0.70%，显示总需求逐步回暖。
• PPI走势：PPI同比-0.70%，但环比由涨转跌，显示内外需分化。
• 通胀预期：2023年通胀压力不大，关注疫后经济修复对CPI的影响。

行业研究要点

1. 美护12月月报

• 行业趋势：2022年美护行业平稳收官，2023年复苏预期较强。
• 国货表现：珀莱雅、可复美等品牌增速亮眼，抖音渠道表现优于淘系。
• 投资建议：关注医美与化妆品板块，推荐巨子生物、贝泰妮、华熙生物等。

2. 电力设备与公用事业年度策略

• 行业周期：2023年为能源投资建设与市场改革的起点，行业有望迎来红利。
• 投资方向：火电、抽水蓄能、特高压等板块具备投资价值。
• 重点标的：平高电气、华能国际、中国西电等。

3. 机械设备年度策略

• 复苏逻辑：疫情政策优化推动下游资本开支增加，周期复苏与国产替代带来成长机会。
• 细分领域：第三方检测、工控设备、通用机械、激光行业等细分领域值得关注。
• 重点标的：华测检测、汇川技术、联赢激光等。

公司研究要点

1. 巨子生物（2367.HK）

• 行业地位：国内重组胶原蛋白护肤龙头，产品矩阵丰富。
• 业绩表现：2022年1-5月营收增长39%，经调整净利润增长13%。
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为22/30/41亿元，净利润分别为10/13/16亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价42.99港元。

2. 康缘药业（600557）

• 业务布局：中药创新龙头，布局多个细分领域，拥有54个中药新药。
• 政策红利：受益于中医药发展政策，基层中医药建设带来增长机会。
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为45.86/55.29/65.72亿元，净利润分别为4.2/5.48/6.78亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价25.30元。

3. 江苏金租（600901）

• 业务模式：厂商租赁模式与中小微客群定位，资产端优势明显。
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为45.02/51.74/59.46亿元，净利润分别为23.88/27.55/31.67亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价6.94元。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行、疫情反复、地产出清风险。
• 政策风险：监管政策变化、财政与货币政策效果不及预期。
• 市场波动风险：利率债与转债市场波动、消费与地产复苏不及预期。
• 行业竞争风险：消费、医药、金融租赁等行业竞争加剧。

总结

本周报告整体呈现乐观复苏预期，认为2023年中国经济、企业信贷、消费与地产有望逐步修复，政策支持下多个行业与公司具备投资价值。建议投资者关注疫后复苏、国产替代、利率债与转债市场、电力设备与机械设备等方向，同时注意政策落地、疫情反复、行业竞争等潜在风险。