20211013-国海证券-9月金融数据点评_宽信用_能否如期而至__9页_568kb

2021年9月金融数据总结

核心内容

2021年9月，中国金融数据整体表现弱于预期，显示经济复苏动能不足，政策宽松空间受限。新增人民币贷款、社会融资规模以及M2增速均出现不同程度的回落，反映出居民和企业端信贷需求疲软，以及融资渠道受限对整体金融环境的影响。

主要观点

1. 居民贷款持续疲软

• 新增人民币贷款：9月新增人民币贷款16,600亿元，同比少增2,327亿元，低于市场预期。
• 居民贷款：居民端贷款增加7,886亿元，同比少增1,721亿元，其中短期贷款同比少增175亿元，显示居民消费意愿不强。
• 中长期贷款：受房地产信贷严监管影响，居民中长期贷款同比少增1,695亿元，反映房地产市场持续低迷。

2. 企业信贷结构分化

• 企业贷款：企业端新增贷款9,803亿元，同比多增345亿元，但结构上出现明显分化。
• 中长期贷款：企业中长期贷款同比少增3,732亿元，显示实体经济融资需求走弱。
• 短期贷款：企业短期贷款同比多增552亿元，为年内首次转正，或与季末信贷考核有关。
• 票据融资：企业票据融资同比多增3,985亿元，持续高增，表明企业短期流动性需求较强。

3. 社融增速延续回落

• 新增社融：9月新增社会融资规模29,000亿元，同比少增5,675亿元，低于市场预期。
• 信贷融资：信贷融资同比少增1,113亿元，显示信贷扩张乏力。
• 非标融资：表外非标融资同比多减2,163亿元，信托贷款减少2,129亿元，压降节奏未变。
• 直接融资：企业债券融资同比多增84亿元，但企业股票融资同比少增369亿元，显示资本市场表现不佳。
• 政府债融资：政府债券融资同比少增2,007亿元，发行节奏偏慢。

4. 存款与财政存款变化

• 新增存款：9月新增人民币存款2.33万亿元，同比多增7,437亿元，其中居民存款同比多增1,240亿元，可能与节前赎回基金理财产品有关。
• 企业存款：企业存款同比少增4,917亿元，显示企业资金回笼压力较大。
• 财政存款：财政存款同比少减3,286亿元，表明财政支出力度偏弱。

5. M2-M1剪刀差扩大，社融增速回落

• M2同比增速：9月末M2同比增长8.3%，环比上升0.1个百分点，但同比下滑2.6个百分点。
• M1同比增速：M1同比增长3.7%，环比和同比均下降，显示企业活期存款减少，资金流动性趋弱。
• 剪刀差扩大：M2-M1剪刀差持续扩大，反映企业资金回款速度放缓。
• 社融存量增速：社融存量同比增长10%，环比下降0.3个百分点，显示社融增速延续回落。

关键信息

• 信贷疲软：居民端贷款持续疲软，企业中长期贷款需求不足。
• 非标压降：表外非标融资持续减少，信托贷款减少幅度较大。
• 政府债发行节奏偏慢：政府债券融资同比少增，影响社融增长。
• 短期融资增加：企业短期贷款和票据融资同比增加，显示企业流动性需求上升。
• 居民消费疲软：居民短期贷款增长乏力，反映消费意愿不强。
• 财政支出偏弱：财政存款减少幅度不及去年同期，显示财政支出力度不足。
• 四季度展望：随着高基数效应消退，社融增速可能有所回暖，但需关注地产风波和限电限产对经济的影响。

风险提示

• 下阶段经济存在加速回落的风险。
• 宽信用政策能否如期而至仍需观察。

报告来源与团队

• 报告发布机构：国海证券研究所
• 分析师：
  • 靳毅（首席分析师，负责宏观与利率研究）
  • 张赢（负责可转债、银行研究）
  • 吕剑宇（负责宏观、利率研究）
  • 姜雅芯（负责信用债、可转债研究）

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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