20170904-中国银河-银河宏观研究中国宏观经济周报（总1733期）_经济运行稳中趋降_新周期仍待改革提质增效_22页_2mb

中国宏观经济周报总结（2017年9月3日-9月9日）

核心内容

一、宏观经济运行：供需回稳，非制造业景气度回落

• 制造业PMI：8月制造业PMI为51.7%，较上月小幅回升0.3个百分点，维持在51.0%-52.0%区间，显示制造业供需偏强。
• 生产与新订单：生产指数和新订单指数分别回升至54.1%和53.1%，表明制造业生产活动和订单情况有所改善。
• 外需与内需：新出口订单指数回落至50.4%，显示外需增速放缓；进口指数小幅回升至51.4%。
• 非制造业：8月非制造业商务活动指数回落至53.4%，比上月下降0.9个百分点。其中，建筑业商务活动指数回落至58%，服务业PMI回落至52.6%。
• 企业景气度：大型企业PMI稳定在扩张区间，中型企业PMI有所回升，小型企业仍处于收缩区间。

二、物价水平：农产品价格上行，煤炭库存与运费回升

• 农产品价格：上周农产品价格普遍上涨，拉动CPI上行0.09个百分点。其中蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均上涨0.33个百分点。
• 煤炭市场：6大电厂煤炭库存为1139.47万吨，较前一周增加63.25万吨；煤炭运价回升，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别为42.30元/吨和34.50元/吨。
• 铁矿石：8月31日TSI铁矿石价格为75.8美元/吨，较8月24日小幅下跌0.91%；国内铁矿石港口库存小幅下滑，螺纹钢库存低位震荡。

三、货币市场：资金利率平稳，民间融资利率上行

• 央行操作：8月28日至9月1日，央行共投放2800亿元，到期资金5600亿元，净回笼2800亿元。
• 短期利率：银行间7天回购加权利率（R007）下降至3.36%，SHIBOR隔夜利率和7天利率分别下降4.20BP和3.34BP。
• 票据利率：各地区票据直贴利率上行5BP，保持在3.95%-4.10%区间。
• 民间融资：温州民间借贷利率本周均值为15.71%，较上周上升39.17BP。

四、中央银行政策动态

• 中国央行：进一步规范同业存单业务，将存单期限限制为不超过1年，并允许按固定或浮动利率计息。
• 日本央行：对当前国债收益率曲线控制效果感到满意，表示将继续维持宽松货币政策，以应对通缩压力。
• 欧洲央行：未公布具体政策变动，但市场预期其可能调整政策以应对经济复苏趋势。
• 美联储：关注经济状况，但未发布具体政策变动。

五、国债收益率动态

• 中国国债：1年期国债收益率上行2.99BP至3.39%，10年期国债收益率上行0.26BP至3.64%。
• 国开债：1年期国开债收益率上行15.33BP至3.93%，10年期国开债收益率下行8.36BP至4.28%。
• 国际国债：美国10年期国债收益率为2.16%，日本10年期国债收益率为0.008%，欧元区10年期公债收益率为0.40%。

六、美元兑人民币汇率

• 离岸与在岸汇率：离岸美元兑人民币均价为6.5607，在岸为6.5679，价差为72BP，离岸汇率较前周升值826BP。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价为6.8713，较前一周略有波动。

主要观点

1. 经济运行：经济总体保持稳定，但增长动力不足，主要依赖基建投资支撑。
2. 物价水平：农产品价格上行拉动CPI小幅上升，煤炭市场有所回暖。
3. 货币政策：央行通过回笼资金控制短期利率，民间融资利率有所上升。
4. 国际环境：日本和欧洲经济复苏迹象明显，但美国经济状况优于日本。
5. 国债市场：中国国债收益率整体上行，国开债部分期限收益率小幅下降。
6. 汇率市场：美元兑人民币汇率波动较小，离岸与在岸价差有所收窄。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI保持扩张，非制造业景气度回落。
• 价格波动：农产品价格普遍上涨，煤炭运价回升，铁矿石价格小幅下跌。
• 货币政策：央行通过逆回购操作控制市场流动性，民间融资利率上升。
• 国债收益率：各期限国债收益率略有上行，国开债部分期限收益率下降。
• 汇率波动：美元兑人民币离岸与在岸汇率均价小幅上升，价差收窄。
• 经济展望：经济尚未进入新周期，需进一步改革以提升增长质量。