20170904-招商证券-兰石重装-603169.SH-国内领先石化装备制造商转型工程总承包商_22页_1mb

兰石重装（603169.SH）总结

核心内容

兰石重装是一家国内领先的石化装备制造商，拥有60余年的装备制造历史，2014年在上交所上市。公司通过战略转型，逐步从单一设备制造向工程总承包商（EPC）方向发展，同时涉足核电及其他新能源领域，如风电、光伏、光热等。

公司当前股价为11.17元，总股本为102,542万股，已上市流通股为46,627万股，总市值为115亿元，流通市值为52亿元。公司主要股东为兰州兰石集团公司，持股比例达54.39%。公司每股净资产为2.9元，ROE（TTM）为0.3，资产负债率为67.0%。

主要观点

• 行业地位：兰石重装是国内石化装备的先驱，其产品在炼油及煤化工领域具有绝对领先地位，如四合一连续重整反应器、板焊式加氢反应器、螺纹锁紧环式高压换热器等。
• 战略转型：公司自2014年起推进向工程总承包商转型，2016年启动对洛阳瑞泽石化工程有限公司的收购，以完善其EPC业务布局。
• 订单增长：受益于炼化及煤化工行业景气复苏，公司订单显著增长，2017年上半年新签订单22.30亿元，同比增长184.64%。
• 多元化布局：公司积极拓展核电装备及新能源领域，如光热发电项目，提升其在清洁能源领域的竞争力。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为25.96亿、39.03亿、55.36亿，EPS分别为0.06元、0.22元、0.39元。

关键信息

基础数据

财务数据与估值（2015-2019E）

项目进展

• EPC项目：公司累计签订近80亿元的EPC订单，2017年上半年新签订单达22.30亿元，同比增长184.64%。
• 收购瑞泽石化：公司计划收购瑞泽石化51%的股权，以增强其在工程总承包领域的实力，预计2017-2019年瑞泽石化净利润分别为4100万元、5450万元、7150万元。
• 新能源项目：公司获得甘肃阿克塞高温熔盐型光热发电项目订单，为后续市场拓展奠定基础。

行业背景

• 炼化基地建设：国家推进七大炼化基地建设，提升炼化设备需求，公司有望从中受益。
• 煤化工复苏：煤化工行业在政策支持下逐步复苏，公司设备订单增长显著。
• 环保政策：环保政策趋严，推动煤化工项目环评通过，促进行业回暖。

风险提示

• 资产收购计划取消
• 炼化基地建设低于预期
• 煤化工复苏低于预期
• 重大合同意外取消
• 主要股东减持

结构布局

公司已形成兰州、青岛、新疆三地产能布局，且拥有移动工厂，以适应不同市场和项目需求。各基地分别服务于中西部、沿海及中亚市场，增强其市场覆盖能力。

投资建议

公司盈利预测显示，未来三年净利润将显著增长，EPS分别为0.06元、0.22元、0.39元，公司有望成为石化装备及工程总承包领域的领先企业。