20180402-中国银河-国内宏观经济周报313期_减税稳定预期稳增长_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为《减税稳定预期稳增长》——国内宏观经济周报第1811期（2018.3.26-2018.4.1），主要围绕减税政策、PMI数据、资金面情况、农产品价格变化以及煤炭钢铁市场动态等方面进行分析，旨在评估当前宏观经济运行状况及未来走势。

主要观点与关键信息

1. 减税政策稳定预期，助力稳增长

• 政策内容：3月28日国务院常务会议决定深化增值税改革，从2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物税率从11%降至10%。预计全年可减税2400亿元，加上其他措施全年减税规模将超过4000亿元。
• 政策意义：此次减税力度虽未超预期，但相比营改增，直接调降税率对行业激励效应更明显，为未来进一步减税降费预留空间。同时，2018年两会政府工作报告指出将上调个人所得税起征点和实施综合抵扣改革，进一步减轻家庭部门税收负担，稳定消费。
• 国际对比：中国减税规模与美国相当，但边际力度更大，有助于增强制造业竞争力，应对国际贸易摩擦。

2. PMI季节性反弹，一季度制造业景气度弱于去年同期

• PMI数据：2018年3月官方制造业PMI为51.5，非制造业PMI为54.6，虽均高于荣枯线，但一季度整体表现弱于2017年同期。
• 制造业分析：3月制造业PMI环比明显回升，但一季度均值仍低于2017年，表明制造业景气度有所放缓。
• 非制造业表现：服务业PMI稳中向好，建筑业表现不及去年，整体非制造业表现优于制造业。

3. 季末资金面结构性紧张，短期利率上行

• 利率变化：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上涨至2.6900%、2.9166%、3.8810%，7天期回购利率上行至3.9755%。
• 央行操作：3月26日至30日，央行净回笼资金1600亿元，市场资金面略显紧张，非银机构融资压力增加。
• 展望：跨季后资金面将有所回暖。

4. 农产品价格季节性下滑，CPI承压

• 价格变化：上周农产品价格季节性下降，蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格环比下行0.82个百分点，拉动CPI下行0.21个百分点。
• 蔬菜价格：30种蔬菜平均批发价格小幅上行0.2个百分点，主要因天气不稳定影响蔬菜生长。
• 肉类价格：瘦肉型猪价小幅上涨，但猪肉消费仍处淡季，供需宽松，猪价或维持窄幅震荡。

5. 煤炭钢铁市场整体平稳，钢材价格受限产预期影响上行

• 煤炭市场：6大电厂煤炭库存小幅上行，可用天数微增。国内煤炭运价下行，郑商所动力煤收盘价微涨。
• 钢铁市场：铁矿石价格小幅下行，螺纹钢期货价格上行4.85%。主要钢材库存小幅回落，铁矿石港口库存上升，地条钢严查政策推动钢材价格上行。

结论

整体来看，2018年一季度中国经济运行平稳，但增速略逊于去年同期，GDP增速预计回落至6.7%左右。减税政策在稳定企业预期、促进投资方面作用显著，同时有助于稳定消费。尽管出口面临较大不确定性，但国内新旧动能交替，民间投资有望触底反弹，成为经济增长的新动力。此外，资金面季节性紧张，但跨季后将有所缓解；农产品价格季节性回落，CPI压力减轻；煤炭钢铁市场保持平稳，钢材价格受限产预期和政策影响有所上行。