20220719-西南证券-国电电力-600795.SH-新能源转型提速_火电成本有望持续下降_4页_1mb

新能源转型提速，火电成本有望持续下降总结

核心内容概述

本文档分析了一家电力公司的2022年上半年业绩表现及未来发展趋势，重点强调公司在新能源转型方面的进展，以及火电成本控制的潜力。同时，提供了盈利预测、财务数据及投资建议。

主要观点

• 新能源装机增长：公司2022年上半年风光装机增长1.5GW，清洁能源装机占比达到23.8%，较2021年底上升1.3个百分点。
• 装机规模扩大：公司整体装机容量达到100.4GW，较2021年底增加0.6GW，其中火电装机量减少0.9GW，风电和光伏分别增加0.4GW和1.1GW。
• 发电量提升：2022年上半年公司完成发电量2155.3亿千瓦时，上网电量2047.6亿千瓦时，同比增长2.8%。风光新增装机和来水情况好转是主要驱动因素。
• 电价上涨：公司2022年上半年平均上网电价为0.4400元/千瓦时，同比增长0.0906元/千瓦时，市场化交易电量占比达92.4%，有助于提升营业收入。
• 火电成本下降：随着电煤长协履约率的提高，公司火电成本有望持续下降，从而改善盈利状况。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为47.9亿元、62.5亿元和79.7亿元，净利润增长率分别为359.63%、30.51%和27.39%。
• 投资建议：基于公司新能源转型和火电成本优势，分析师维持“买入”评级。
• 风险提示：包括煤价上行、新能源发展不及预期、市场化交易不及预期等。

关键信息

2022年上半年业绩

• 发电量：2155.3亿千瓦时（+2.8%）
• 上网电量：2047.6亿千瓦时（+2.8%）
• 火电上网电量：1728.4亿千瓦时（+1.9%）
• 水电上网电量：230.0亿千瓦时（+7.6%）
• 风电上网电量：82.4亿千瓦时（+3.8%）
• 光伏上网电量：6.9亿千瓦时（+241.6%）

装机容量

• 控股装机容量：100.4GW
• 火电装机：76.5GW
• 水电装机：15.0GW
• 风电装机：7.5GW
• 光伏装机：1.5GW

市场化交易

• 市场化交易电量占比：92.4%
• 平价上网电价：0.4400元/千瓦时（+0.0906元/千瓦时）

盈利预测

财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司拥有火电成本优势，新能源发展迅速，各业务协同效应显著。

风险提示

• 煤价上行风险：可能影响火电成本控制。
• 新能源发展不及预期：可能影响清洁能源装机和发电量增长。
• 市场化交易不及预期：可能影响电价收入和营业收入。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn
• 联系人：池天惠
• 电话：13003109597
• 邮箱：cth@swsc.com.cn

公司信息

• 总股本：178.36亿股
• 流通A股：178.36亿股
• 总市值：731.26亿元
• 总资产：3814.08亿元
• 每股净资产：6.82元（2022E）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下