> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国电电力（600795.SH）总结 ## 核心内容 国电电力（600795.SH）是国家能源集团旗下的常规能源整合平台，承担火电、水电等项目的优先发展权及收并购权。2025年，公司实现归母净利润71.61亿元，同比下降27.15%，但扣非后归母净利润同比增长45.23%，主要受益于煤价下降及水电板块利润增长。2026年一季度，公司归母净利润13.98亿元，同比下降22.79%，主要由于上网电价下降7%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司电力主业利润全面增长，其中煤电归母净利润43.85亿元，同比增长6.6%；水电归母净利润16.27亿元，同比增长31%；风电和光伏分别增长10.7%和16.4%。 - **行业趋势**：公司预计2026年华东火电电价或不可持续，为2027年业绩增长提供支撑。 - **项目进展**：截至2025年底，公司控股装机容量12679万千瓦，其中火电8227万千瓦、水电1513万千瓦、风电1050万千瓦、光伏1889万千瓦。2026年计划投产火电345万千瓦、水电380万千瓦、新能源677万千瓦。 - **投资布局**：公司计划2026年固定资产投资517亿元，其中新能源投资189亿元，水电投资109亿元，火电投资165亿元。同时，公司积极布局清洁供暖、绿氢（氨醇）、电算协同等领域，以开辟“第二增长曲线”。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为61亿、73亿、79亿元，当前股价对应PE分别为15、14.57、12.04倍，股息率分别为4.46%、5.40%、5.83%，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 收入（百万元） | 170,244 | 169,243 | 172,488 | 173,705 | | 归母净利润（百万元） | 7,161 | 6,061 | 7,331 | 7,919 | | 每股收益（元） | 0.40 | 0.34 | 0.41 | 0.44 | | 股息率（%） | 2.02% | 4.46% | 5.40% | 5.83% | | 市盈率（P/E） | 12.33 | 14.57 | 12.04 | 11.15 | | 市净率（P/B） | 1.48 | 1.43 | 1.38 | 1.32 | | 市销率（P/S） | 0.52 | 0.52 | 0.51 | 0.51 | | EV/EBITDA | 9 | 11 | 10 | 9 | ### 装机容量 | 类型 | 2025年底（万千瓦） | 同比增长率（%） | |------|---------------------|----------------| | 火电 | 8227 | 10 | | 水电 | 1513 | 1 | | 风电 | 1050 | 7 | | 光伏 | 1889 | 54 | ### 新能源利用率 | 类型 | 2025年（%） | |------|-------------| | 风电 | 89.08 | | 光伏 | 91.38 | ### 投资风险提示 - 电价不及预期 - 来水不及预期 - 煤价上涨超预期 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间； - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：因资料不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级。 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）