20140730-安信证券-亚星锚链-601890.SH-主业触底现拐点_外延发展值得期待_15页_686kb

亚星锚链（601890.SH）深度分析总结

核心内容

亚星锚链是中国及全球锚链行业的重要企业，专注于船用锚链和海洋系泊链的生产与出口，市场占有率在船用锚链领域接近70%，在全球市场占有率约50%。公司近年来在海工系泊链领域发展迅速，市场占有率约为30%，位居全球第二。

主要观点

• 行业地位稳固：公司在船用锚链和海洋系泊链领域占据重要市场份额，是全球最大的系泊链生产企业之一。
• 业务结构优化：公司业务由船用锚链（占比82%）和海洋系泊链（2013年占比31.7%）构成，海洋系泊链业务近年来增长显著。
• 订单增长：2013年全球新船订单大幅增长，预计2014年后船用锚链订单及交付量将逐步放量；海工系泊链订单持续增长，预计2014年将接近5万吨。
• 技术与研发优势：公司成功研发R5系列超高强度海洋工程系泊链，打破国外技术垄断，获得国内外大额订单；正在研发更高级别的R6系泊链，用于航母、大型军舰和大型海工装备。
• 外延式发展：公司计划通过并购拓展海工核心零部件产业链，延伸业务范围，提高市场占有率和影响力。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润分别为1.30亿元、1.69亿元、2.21亿元，对应EPS分别为0.28元、0.36元、0.47元。
• 投资评级：首次给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为12.56元，当前市值为40亿元，账上现金12亿元，具有较高的安全边际。
• 风险提示：包括船舶行业复苏反复、海工系泊链价格竞争激烈、外延式并购进程缓慢以及原材料成本上涨等。

关键信息

产能与市场表现

• 船用锚链产能：20万吨
• 海工系泊链产能：8万吨，2014年新增产能后将达到10万吨
• 市场占有率：船用锚链国内近70%，全球50%；海工系泊链全球30%，国内主要生产商之一

产品与技术

• 主要产品：船用锚链（M2、M3）、海洋系泊链（R3、R3s、R4、R5、R6）
• 技术优势：自主研发R5系列，打破国外垄断；正在研发R6系泊链

财务预测

• 2014年预计净利润：130.1百万元，同比增长92.7%
• 2014年每股收益：0.28元
• 2014年市盈率：30.8倍
• 2014年市净率：1.4倍

行业前景

• 船用锚链：预计2014年后逐步放量，毛利率有望止跌企稳
• 海工系泊链：订单快速增长，全球市场规模50多亿元，预计2014年订单将创历史新高

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：12.56元
• 可比公司动态市盈率：36.8倍

发展战略

公司未来发展战略为：

1. 稳固现有锚链业务的行业龙头地位。
2. 通过外延式并购拓展海工核心零部件产业链。
3. 加强海工系泊链业务发展，提升市场占有率和影响力。
4. 拓展高端产品市场，如R6系泊链，用于航母和大型军舰等高端装备。

风险提示

1. 船舶行业复苏过程出现反复，可能导致订单及交付大幅下滑。
2. 海工系泊链市场竞争激烈，价格竞争可能影响盈利能力。
3. 外延式并购进程缓慢。
4. 原材料成本上涨可能影响公司利润。

结论

亚星锚链作为世界锚链行业的龙头企业，具备显著的规模和技术优势，未来在船用锚链和海工系泊链业务上有望实现持续增长。公司积极布局海工产业链，推动业务多元化，具备较强的发展潜力。当前投资评级为“买入-A”，目标价12.56元，具有较高的安全边际。然而，需关注行业复苏的不确定性、市场竞争加剧以及原材料成本波动等风险因素。