深度报告-20220217-浙商证券-亚星锚链-601890.SH-亚星锚链深度报告_全球锚链龙头_船舶海工_漂浮式海上风电_矿用链_三箭齐发__32页_4mb

亚星锚链深度报告总结

核心内容

亚星锚链（601890）是全球最大的锚链生产企业，主要产品涵盖船用锚链、海洋平台系泊链、高强度矿用链及配套附件，广泛应用于船舶、海洋石油平台、海上风电及煤矿等领域。公司拥有40余年的锚链生产历史，2017年船用锚链全球市占率超70%，是行业龙头。

主要观点

• 船舶海工行业回暖：2021年前三季度，公司营收同比增长20%，归母净利润同比增长44%，显示行业景气度提升。造船新接订单量同比大幅增长，全球造船完工量有望在2023年出现明显增长，带动锚链需求。
• 漂浮式海上风电成长空间打开：随着“双碳”目标的推进，漂浮式风电成为未来海上风电发展的主流方向。公司凭借技术实力，中标多个漂浮式风电项目，预计未来10年漂浮式风电年装机量复合增速达80%，系泊链市场空间总计约330亿元。
• 矿用链进口替代潜力大：矿用链年均市场空间近20亿元，当前主要由德国蒂勒公司等进口占据。公司已获得多项煤安认证，中标多个国内矿用链项目，有望实现进口替代。

关键信息

船用锚链业务

• 全球市占率超70%，国内市场份额连续三年超50%。
• 船用锚链营收占比约80%，毛利率在20%左右。
• 2021-2023年预计收入增速分别为3%、30%、40%，毛利率分别为20.7%、22.1%、23.6%。

海工系泊链业务

• 应用于海洋油气平台和漂浮式风电项目，2021年前三季度营收同比增长150%。
• 全球油价创7年新高，带动海工平台需求复苏，预计2021-2023年收入增速分别为134%、30%、15%。
• 系泊链毛利率预计从2021年提升至23.6%。

漂浮式海上风电系泊链

• 单台风机系泊链价值约2300-2500万元，市场空间广阔。
• 公司中标多个漂浮式风电项目，预计2022-2023年收入增速分别为350%、260%。
• 未来10年漂浮式风电新增装机量复合增速达80%，系泊链市场空间总计约330亿元。

矿用链业务

• 年均市场空间近20亿元，进口替代空间大。
• 公司已获得38份高强度矿用链安标证书，中标多个国内矿用链项目。
• 预计未来矿用链市场将保持稳定并略有增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.2亿、1.8亿、2.8亿，复合增速约48%。
• EPS预测：0.13元、0.19元、0.29元。
• PE预测：67倍、45倍、29倍，公司近10年PE估值中枢为69倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 船舶行业景气度回升不及预期；
• 漂浮式风电产业化进程不及预期；
• 矿用链市场开拓进度不及预期。

业务布局与技术优势

• 公司在系泊链领域技术实力雄厚，主编了世界首个系泊链国际标准ISO20438，获得国家科技进步特等奖。
• 公司产品获得多家船级社认证，具备完善的质量管理与企业管理体系。
• 公司中标全球首艘智能深水钻井平台“深蓝探索”号，显示其技术实力和市场认可度。

未来展望

• 公司在多个领域具备增长潜力，包括船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链。
• 随着全球能源结构向清洁能源转变，漂浮式风电将成为重要增长点。
• 公司在矿用链领域具备国产替代能力，有望实现市场扩张。

财务表现

• 主营收入：2020A为1109亿元，2021E为1433亿元，2022E为1951亿元，2023E为2806亿元。
• 归母净利润：2020A为87亿元，2021E为123亿元，2022E为183亿元，2023E为281亿元。
• 每股收益（EPS）：2020A为0.09元，2021E为0.13元，2022E为0.19元，2023E为0.29元。
• PE：2020A为94倍，2021E为67倍，2022E为45倍，2023E为29倍。
• ROE：2020A为2.8%，2021E为3.9%，2022E为5.8%，2023E为8.5%。
• PB：2020A为2.7倍，2021E为2.7倍，2022E为2.6倍，2023E为2.5倍。

产业趋势与市场空间

• 漂浮式风电：预计2030年新增装机量达6254MW，累计装机量达16609MW，10年复合增速达80%。
• 系泊链市场：预计2021-2030年市场空间总计约330亿元，年均33亿元。
• 矿用链市场：年均市场空间近20亿元，公司具备显著的进口替代潜力。

结论

亚星锚链凭借其在锚链、系泊链、矿用链领域的领先地位和技术实力，有望在未来3年实现显著增长，预计归母净利润复合增速达48%。公司受益于船舶海工行业回暖、漂浮式海上风电快速发展以及矿用链国产替代趋势，具备良好的投资价值。