深度报告-20251225-中国银河-亚星锚链-601890.SH-亚星锚链首次覆盖报告_业绩增长稳健_深远海系泊空间广阔_13页_681kb

亚星锚链首次覆盖报告总结

核心内容

亚星锚链是一家专注于船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业，是我国在这些领域的生产基地。公司产品广泛应用于海洋石油平台、海上风电、海洋牧场、船舶、煤矿等多个行业，具备较强的技术实力和市场地位。公司成立于1981年，深耕锚链细分领域，已成为全球最大的链条生产企业之一。

主要观点

• 公司是全球锚链行业龙头，拥有广泛的下游应用领域，产品技术实力和市场地位全球领先。
• 公司业绩增长稳健，2020-2024年营业收入和净利润年均复合增速分别为15.72%和34.18%。2025年前三季度营业收入同比增长5.28%，归母净利润同比增长9.38%。
• 公司毛利率和净利率持续提升，2025年前三季度毛利率为29.41%，净利率为14.17%。
• 全球新造船市场虽有波动，但船舶更新需求、优质产能不足和海洋产业高质量发展将推动船舶海工行业景气向上。
• 深海经济首次写入政府工作报告，深海产业发展趋势明确，漂浮式风电将成为未来增长的重要驱动力。
• 公司在系泊链市场与西班牙Vicinay合计占据全球95%的市场份额，技术领先，有望充分受益于深远海产业发展。

关键信息

产品与市场

• 主要产品包括船用锚链（M2、M3、M4级）、海洋平台系泊链（R3、R3S、R4、R4S、R5、R6）及高强度矿用链（C级、D级）。
• 公司产品获得多家国际船级社认证，是国际知名油公司合格供应商。
• 截至2024年，公司产能为35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨。

业绩表现

• 2020-2024年，公司营业收入和净利润持续增长，年均复合增速分别为15.72%和34.18%。
• 2025年前三季度营业收入为15.44亿元，同比增长5.28%；归母净利润为2.11亿元，同比增长9.38%。
• 2025-2027年，公司预计实现营业收入分别为21.95亿元、24.71亿元、27.87亿元，归母净利润分别为3.17亿元、3.80亿元、4.42亿元。

财务预测

估值对比

• 选取中国船舶、中船防务、海兰信、东方电缆作为可比公司，2025-2027年可比公司平均PE分别为31x、21x、15x。
• 亚星锚链当前PE分别为31x、26x、22x，估值水平相对合理，具有一定的成长空间。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 研发进展不及预期的风险。
• 深海经济发展不及预期的风险。
• 原材料价格波动的风险。

未来发展展望

• 深远海风电和漂浮式风电将成为公司未来主要增长点，预计2031年起全球漂浮式风电将实现跨越式发展。
• 公司在系泊链市场占据重要地位，产品在海工行业有二十年以上应用经验，具备较强的市场竞争力。
• 随着深海经济政策支持，公司有望在深远海系泊系统建设中受益，实现业绩持续增长。

总结

亚星锚链作为全球锚链行业龙头，具备强大的市场地位和技术实力，受益于船舶海工行业景气向上和深海经济政策推动，未来发展空间广阔。公司业绩增长稳健，盈利能力持续提升，财务指标表现良好，估值水平相对合理，首次覆盖给予推荐评级。然而，仍需关注下游需求变化、研发进展、深海经济发展和原材料价格波动等潜在风险。