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Q3业绩同比增长，船用/系泊/矿用链齐发力

核心内容

公司2022年前三季度实现营收10.7亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.0亿元，同比减少1.3%；扣非净利润0.9亿元，同比增长16.6%。其中，第三季度单季度营收同比增长57.7%，环比增长32.0%，归母净利润同比增长33.4%，环比增长19.6%，扣非净利润同比增长36.8%，环比微降1.9%。公司受益于成本端钢价回落及汇兑收益增加，毛利率和净利率稳中有升，期间费用率持续下降。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：营收10.7亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.0亿元，同比微降1.3%；扣非净利润0.9亿元，同比增长16.6%。
• 2022年第三季度：营收4.1亿元，同比增长57.7%，环比增长32.0%；归母净利润0.4亿元，同比增长33.4%，环比增长19.6%；扣非净利润0.3亿元，同比增长36.8%，环比微降1.9%。
• 盈利能力：综合毛利率23.2%，同比增长0.8个百分点；净利率9.3%，同比微降0.5个百分点；期间费用率10.7%，同比下降1.4个百分点。

2. 产品结构与市场拓展

• 三大核心产品：船用锚链、系泊链、矿用链。
• 船用链：公司主要产品之一，2022H1营收4.5亿元，同比增长6.0%；毛利率18.0%，同比下降4.4%；受益于船舶行业景气度回升，未来订单有望扩大。
• 系泊链：公司第二大主力产品，2022H1营收3.7亿元，同比增长6.0%，毛利率38.2%，稳中有升；受益于海上风电和远海石油勘探需求增长，未来有望成为第二增长点。
• 矿用链：处于业务培育阶段，2022H1营收0.3亿元，毛利率37.77%；随着国产替代加速，市场空间广阔，预计未来三年订单增速分别为150%、150%、100%。

3. 业务增长与市场前景

• 船舶行业：2022年前三季度，我国造船完工/承接新船订单/手持船舶订单分别为2780/3245/10269万载重吨，分别同比-8.4%/-40.1%/+10.9%。公司作为全球船用锚链龙头，受益于行业景气度回升。
• 海上风电：据GWEC预测，2030年全球海上风电容量将达380GW，系泊链占单个发电机组总造价的10-20%，市场前景广阔。公司已中标多个国内外漂浮式海上风电系泊链订单。
• 矿用链：我国近80%的大规格高强度圆环矿用链依赖进口，公司已获得煤安认证，成为国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企的供应商。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.24、2.90亿元，未来三年归母净利润复合增长率34%。
• 估值：公司PE从74降至31，PB从2.85降至2.41，估值水平逐步下降，但未来增长性明确，给予“持有”评级。

关键信息

• 主要原材料：棒材及其他钢材制品，占总成本的75%-85%，价格波动对公司盈利影响较大。
• 出口占比：2022H1境外营收占比约46%，汇率波动可能对公司业绩产生影响。
• 研发与技术：公司拥有超高强度低脆性断裂敏感性R6系泊链技术，处于世界领先水平；高强度矿用链已通过煤安认证。
• 股权结构：实际控制人陶安祥先生直接持股27.70%，与陶兴、施建华形成一致行动人，合计持股36.12%。
• 子公司布局：公司通过多个子公司拓展业务，包括亚星进出口、亚星制造、镇江亚星、亚星马鞍山及高强度链业。

风险提示

1. 船舶、海工行业复苏不及预期。
2. 海上浮式风电发展不及预期。
3. 原材料价格波动。
4. 汇率波动。

附录：财务预测与估值指标

数据来源

• Wind
• 西南证券

投资建议

• 首次覆盖：给予“持有”评级。
• 未来三年：归母净利润复合增长率34%，公司盈利前景良好。