20220504-浙商证券-亚星锚链-601890.SH-亚星锚链点评报告_温州打造漂浮式海上风电基地；预计公司有望受益_6页_1mb

报告摘要

亚星锚链（601890）点评报告总结

核心内容

亚星锚链是一家专注于船舶锚链、海洋工程系泊链及矿用链的龙头企业，凭借其强大的技术实力和丰富的项目经验，在漂浮式海上风电领域占据领先地位。2022年4月，公司与金风科技合作，共同打造深远海漂浮式海上风电零碳总部基地，项目总投资约188亿元，其中洞头区项目固定资产投资26亿元。该合作预计将成为中国漂浮式风电产业化进程中的重要节点，为亚星锚链带来新的增长机会。

主要观点

漂浮式海上风电发展趋势：在“双碳”背景下，海上风电发展迅速，80%以上风资源位于深远海。漂浮式风电被视为未来发展方向，世界风能理事会预计至2030年全球漂浮式风电累计装机将达到16.6GW，年装机量复合增速达80%。
系泊链市场空间广阔：单台风机系泊链价值约2300~2500万元，保守估计全球平均价值为2000万元。若未来海上漂浮式风电单机容量达10MW，预计2021-2030年全球漂浮式风电系泊链市场空间总计约330亿元，年均33亿元；2021-2026年市场空间约72亿元，年均12亿元。
公司技术实力突出：亚星锚链自2005年起已研发出R3至R6级系泊链，打破西方国家垄断，获得国家科技进步特等奖和首个系泊链国际标准ISO20438的主导编制权，技术实力处于世界领先水平。
项目中标经验丰富：公司已中标多个漂浮式风电项目，如广东海装6.2MW风机平台系泊链项目（约2300万元）和中海油融风半潜式浮式风电项目（约2600万元），展现了其在该领域的竞争力。
业绩增长预期明确：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.62亿元、2.28亿元、3.37亿元，同比增长分别为34%、41%、47%。对应EPS分别为0.17元、0.24元、0.35元，当前PE为36倍，未来PE有望降至18倍。

关键信息

项目合作与布局

金风科技与温州市签订战略合作协议，总投资约188亿元。
在洞头区设立漂浮式锚链制造基地，固定资产投资26亿元。
项目吸引上下游配套企业11家落户，推动产业集群化发展。

市场前景

漂浮式风电将成为未来海上风电的主要发展方向。
全球漂浮式风电市场增长迅速，尤其在2021-2030年间复合增速达80%。

公司竞争优势

技术实力雄厚，已研发出R6级系泊链并获得国际认可。
主导编制全球首个系泊链国际标准ISO20438，提升国际影响力。
中标多个漂浮式风电项目，展示其在该领域的领先地位。

估值与评级

当前股价为6.14元，PE为36倍，未来三年PE逐步下降至18倍。
基于公司历史估值中枢69倍，维持“买入”评级，推荐其作为投资标的。

风险提示

造船业景气回升不及预期。
漂浮式风电产业化进程不及预期。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1320	1555	2003	2670
营业收入增长率	19%	18%	29%	33%
归母净利润（百万元）	121	162	228	337
归母净利润增长率	39%	34%	41%	47%
每股收益（元）	0.13	0.17	0.24	0.35
P/E	49	36	26	18
ROE	3.8%	5.0%	6.9%	9.7%
P/B	1.9	1.9	1.8	1.7

可比公司估值

公司	总市值（亿元）	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	P/E 2022E	P/E 2023E	P/E 2024E	P/B 2022E	ROE 2022E
海兰信	66	0.22	0.39	0.86	48	26	12	3.7	2.6%
中国船舶	700	0.23	0.52	2.01	68	30	8	1.5	0.5%
久之洋	41	0.50	0.57	0.64	46	40	36	3.4	6.6%
亚星锚链	59	0.17	0.24	0.35	36	26	18	1.9	3.8%

附录：主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	19%	18%	29%	33%
营业利润增长率	38%	33%	42%	48%
归母净利润增长率	39%	34%	41%	47%
毛利率	24.3%	25.8%	28.0%	30.0%
净利率	9.2%	10.4%	11.4%	12.6%
ROE	3.8%	5.0%	6.9%	9.7%
ROIC	3.4%	4.4%	6.0%	8.3%
资产负债率	22%	23%	25%	27%
净负债比率	34%	41%	43%	44%
总资产周转率	0.3	0.4	0.5	0.6
P/E	49	36	26	18
P/B	1.9	1.9	1.8	1.7
EV/EBITDA	35	19	15	11