20150326-中国银河-亚星锚链-601890.SH-全球锚链龙头获国家科技进步特等奖_现金充裕不排除外延式发展_16页_1mb

公司研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了亚星锚链（601890.SH）在机械军工行业中的发展状况，重点围绕其在船用锚链和海工系泊链领域的表现、技术优势、市场地位及未来增长潜力展开。

主要观点

• 业绩拐点显现：公司2014年实现净利润2700万元至4000万元，业绩由连续4年下滑转为回升，标志着业绩拐点的出现。
• 技术领先：公司是全球最大的锚链生产企业，其R5系泊链打破国外技术垄断，R6系泊链正在研发中，技术水平处于国际先进水平。
• 产品结构升级：公司系泊链业务毛利率高于25%，且在2014年上半年达到35%，盈利能力显著提升。
• 市场占有率提升：公司在全球海工系泊链市场占有率约为30%，竞争对手包括西班牙、韩国和日本企业，竞争格局相对稳定。
• 现金充裕，外延式发展可期：公司持有近10亿元现金，土地储备充足，具备外延式发展的条件，未来可能拓展至海工以外的领域。

关键信息

一、主营产品与市场表现

• 公司主营船用锚链、海工系泊链及配套附件。
• 船用锚链业务占公司收入比例常年高于70%，系泊链业务收入占比从2013年的32%上升至2014年上半年的42%。
• 2014年前三季度公司主营收入同比增长15.74%，净利润同比增长91.21%，业绩拐点已现。

二、行业分析与发展趋势

• 船用锚链行业复苏：2013年起行业回暖，2014年新接订单同比增长9.4%，未来3年业绩将实现确定性反弹。
• 海工系泊链行业：短期受油价下跌影响，但中长期随着海洋油气开发需求增长，行业仍具发展潜力。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励海工产业发展，如《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》等。

三、竞争优势与发展战略

• 技术优势：公司拥有全球领先的制链技术和设备，包括全球最大的制链机组。
• 规模优势：公司产能达20万吨，具备显著的规模效应。
• 发展战略：稳定船用锚链龙头地位，全面进军海工领域，提升市场占有率和影响力，不排除外延式发展。

四、估值与投资建议

• EPS预测：预计2014-2016年EPS分别为0.08元、0.32元、0.39元。
• PE预测：2014年PE为157倍，2015年为37倍，2016年为30倍。
• PB估值：剔除现金后PB仅1.6倍，安全边际较高，给予“推荐”评级。
• 催化剂：油价反弹、海工系泊链订单超预期、外延式发展取得突破。
• 风险因素：船舶锚链复苏低于预期、油价持续下跌、外延式发展低于预期。

未来展望

• 随着海工产业的持续发展，公司系泊链业务有望实现快速增长。
• 公司凭借技术优势和规模效应，未来全球市占率将逐步提升。
• 在现金和土地储备充足的前提下，公司具备外延式发展的能力，可能拓展至其他领域。

行业背景

• 全球海工装备市场成交量保持高位，2014年全球海工装备订单总额为340亿美元，同比下滑35%。
• 中国造船新接订单量在2013年回升至6984万载重吨，2014年为5676万载重吨，手持订单量持续增长。
• 公司积极参与国家标准和行业标准制定，产品获得多家船级社认证，具备较强的市场竞争力。

总结

亚星锚链凭借其在船用锚链和海工系泊链领域的技术优势和市场地位，正迎来业绩增长的拐点。公司具备充足的资金和土地储备，未来有望通过外延式发展进一步扩大业务范围。尽管面临油价波动等风险，但公司在海工装备领域的长期发展潜力和政策支持，使其具备较高的投资价值，给予“推荐”评级。