20211218-东北证券-亚星锚链-601890.SH-船用锚链回暖_远海风电打开系泊链成长空间_11页

亚星锚链（601890）公司动态报告总结

核心内容

亚星锚链是一家全球领先的船用锚链、海洋系泊链和矿用链生产企业，成立于2000年，2010年在A股上市。公司产品涵盖船用锚链及附件、海洋平台系泊链及其配套附件、高强度矿用链条及其配套附件，广泛应用于船舶、海洋工程和煤矿行业。公司作为全球海洋系泊链行业龙头，具备R6级系泊链生产能力，技术领先，产品获得国际船级社认证，并与多家国际知名企业建立长期合作关系。

主要观点

• 船用锚链行业回暖：2020年下半年以来，国际疫情冲击带动海运需求回升，船运行业景气度回暖，推动造船订单和船舶制造产业链复苏。2021年前三季度，公司实现营收10.11亿元，同比增长20.24%，归母净利润0.98亿元，同比增长44.44%。
• 远海风电打开系泊链增长空间：在“双碳”背景下，海上风电项目高速增长，尤其是深远海风电的发展，对系泊链需求大幅上升。公司R6级系泊链技术领先，已实现产业化应用，2021年6月中标湛江5.5MW海上风电项目，未来市场空间广阔。
• 矿用链国产替代趋势明显：公司高强度矿用链已应用于国内主流煤矿企业，获得煤安认证，年产能达3万吨。随着煤炭进口受限和国内煤企对国产替代的重视，公司矿用链市场占有率有望提升。

关键信息

产品结构

• 船用锚链：贡献公司主要收入，2020年营收占比达79%
• 系泊链：2020年营收占比为17.32%，受疫情影响曾大幅下降
• 矿用链：主要用于国内煤矿企业，年产能3万吨

市场结构

• 超过50%收入来自海外客户，显示公司国际认可度高
• 主要客户包括丹麦马士基航运、三星大宇、STX、韩国现代、日本三菱、美国SBM、美国TRANSOCEAN等国际知名企业

财务表现

• 2021年前三季度营收同比增长20.24%，归母净利润同比增长44.44%
• 2021-2023年预计营收增速分别为25.48%、36.66%、41.08%
• 归母净利润增速预计为51.96%、52.66%、58.88%
• EPS分别为0.14、0.21、0.33元/股
• PE分别为69倍、46倍、29倍，2022年给予70倍估值，对应目标价14.70元

市场前景

• 全球海上风电装机量预计2025年达102GW，我国有望成为全球最大海上风电市场
• 远海风电项目推动系泊链需求增长，公司预计2021-2023年系泊链增速为20%、50%、80%
• 煤炭价格高涨推动煤机及配套设备需求上升，公司矿用链产品具有替代进口潜力

风险提示

• 远海风电发展不及预期
• 原材料价格上涨

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级
• 2022年给予70倍估值，目标价为14.70元
• 公司业绩与估值迎来双击，未来三年成长性显著

行业背景

• 2021年1-9月，中国造船完工量同比增长6.2%，新接订单量同比增长223.3%，手持订单量同比增长32.3%
• 造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的45.6%、53.2%和47.3%

技术优势

• R6级海洋系泊链为全球最高级别，具有高强度、高韧性、优良的耐海水腐蚀和应力腐蚀性能
• 突破海水中析氢脆化难题，代表当前行业制造技术的最高水平
• 产品获得中国船级社和挪威船级社认证，应用于中深水半潜式钻井平台

市场结构与增长潜力

• 公司产品结构以船用锚链为主，占比达79%
• 系泊链市场占比为17.32%，未来有望大幅增长
• 矿用链市场占比为20%，预计未来三年实现快速增长

总结

亚星锚链受益于船运行业回暖及远海风电发展，其系泊链和矿用链业务具有显著增长潜力。公司凭借技术优势和市场认可度，有望在2021-2023年实现营收和利润的快速增长，未来三年的EPS分别为0.14、0.21、0.33元/股，估值有望持续提升。当前给予“买入”评级，目标价为14.70元。