20250425-西南证券-智飞生物-300122.SZ-业绩短期承压_深化与GSK合作_6页_1mb

报告摘要

公司于2024年发布年度报告，数据显示其业绩受到短期压力影响，主要由于代理产品销量下滑及核心产品市场推广未达预期。尽管如此，公司通过深化与GSK的合作，拓展治疗领域布局，展现出长期发展的潜力。

业绩表现：2024年公司实现营业收入260.7亿元，同比下降50.7%；归母净利润20.2亿元，同比下降75.0%；扣非归母净利润19.9亿元，同比下降74.8%。分季度来看，公司收入和净利润均出现显著下滑。
产品结构变化：
- 代理产品：收入246.7亿元，同比下降52.5%，其中核心产品如四价HPV疫苗、五价轮状疫苗和进口23价肺炎疫苗等均出现大幅下滑。
- 自主产品：收入11.8亿元，同比增长14.9%，其中AC多糖疫苗增长显著，但ACYW135疫苗和Hib疫苗则有所下滑。
深化GSK合作：公司与GSK优化战略合作，将重组带状疱疹疫苗的独家经销和联合推广权利期限延长至2034年底。同时，新增代理的GSK重组带状疱疹疫苗实现批签发378万支，显示合作成果。
拓展治疗领域：2025年3月，公司以5.9亿元现金增资取得宸安生物51%股权，标志着公司正式进入治疗性生物制药领域，拥有利拉鲁肽、司美格鲁肽等多款在研产品。
盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.4元、1.54元，净利润增长率分别为39.78%、18.59%、9.95%，显示未来盈利有望逐步回升。
估值指标：公司PE从24降至13，PB从1.54降至1.24，EV/EBITDA从20.15降至9.40，表明市场对其估值有所下调。

自主产品：收入11.8亿元，同比增长14.9%。
代理产品：收入246.7亿元，同比下降52.5%。
分产品表现：
- 四价HPV疫苗批签发47万支，同比下降95.5%。
- 九价HPV疫苗批签发3114万支，同比下降14.8%。
- 五价轮状疫苗批签发551万支，同比下降23.2%。
- 进口23价肺炎疫苗批签发113万支，同比下降30.9%。
- 重组带状疱疹疫苗批签发378万支，表现良好。

营业收入：预计2025-2027年分别为263.4亿元、278.9亿元、295.7亿元，增速分别为1.04%、5.91%、6.02%。
净利润：预计2025-2027年分别为2821.41万元、3345.78万元、3678.66万元，净利润增长率分别为39.78%、18.59%、9.95%。
毛利率：预计2025-2027年分别为28.69%、29.15%、29.66%，呈现稳步上升趋势。
净利率：预计2025-2027年分别为10.71%、11.99%、12.44%，盈利能力逐步增强。