20231009-国金证券-智飞生物-300122.SZ-GSK合作协议落地_带疱疫苗有望增厚业绩_4页_1mb

业绩简评

2023年10月9日，公司与GSK签署独家经销和联合推广协议，GSK指定公司为中华人民共和国（不含港澳台）区域内GSK研发的重组带状疱疹疫苗（商品名：欣安立适®）的独家进口商和经销商。协议有效期至2026年12月31日，最低年度采购金额预计为2024年344亿元、2025年688亿元、2026年1032亿元。

经营分析

• 带状疱疹疫苗市场潜力：亚太地区带状疱疹发病率逐年递增，接种疫苗是有效预防措施。欣安立适®于2020年在中国上市，2022年全球销售额接近30亿英镑，中国市场销售额实现翻倍增长。
• 业绩拉动预期：合作协议若正常履约，预计将显著拉动公司业绩增长。公司维持2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为945亿元、1149亿元、1302亿元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍。
• 研发进展：截至2023年9月，公司拥有29项自主研发项目，其中16项处于临床试验或注册申请阶段。包括23价肺炎球菌多糖疫苗获批、四价流感疫苗申请受理、BCG-PPD进入II期临床试验等。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入为46,852亿元、55,414亿元、61,017亿元，同比增长224%、183%、10%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价区间为8,758元至10,000元。当前PE为12倍，维持“买入”建议。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 产品推广及销售不及预期；
• 政策调整或坏账风险。

公司基本面数据摘要

研发管线摘要

• 临床项目：BCG-PPD进入II期临床试验，重组B群脑膜炎球菌疫苗进入I期；
• 获批产品：23价肺炎球菌多糖疫苗获注册批件，四价流感疫苗临床受理。

行业评级参考

• 市场平均评级：买入（平均得分1.59）
• 历史推荐目标价：8,758元至10,000元
• 当前股价：未提供，但估值PE为12倍

公司点评

公司与GSK的战略合作将强化其疫苗业务布局，特别是带状疱疹疫苗的销售与联合推广。自主产品管线丰富，逐步推进，有利于长期竞争力提升。