20231010-华安证券-智飞生物-300122.SZ-牵手GSK_业务发展开启新征程_4页_455kb

事件与合作分析

⚫ 事件：公司与GSK签署独家经销和联合推广协议，围绕GSK开发的重组带状疱疹疫苗展开业务合作。GSK将向公司独家供应该疫苗，并授权公司在内地（不含港澳台）进行营销、推广、进口和经销。

⚫ 合作内容：

• 协议期内（2024–2026年）公司带状疱疹疫苗的最低采购金额逐年增长，分别为344亿元、688亿元、1032亿元。
• GSK重组带状疱疹疫苗2022年全球销售额超35亿美元，市场竞争格局较好，市场前景广阔。
• 双方还约定在呼吸道同步复制病毒（RSV）老年人疫苗领域展开优先合作。

投资建议

⚫ 公司为疫苗代理龙头企业，因与GSK合作而获得更多中长期成长动力，维持“买入”评级。

⚫ 业绩预测（2023–2025年）：

• 营业收入：4441亿→5017亿→5597亿元，同比增长率分别为161%、130%、116%。
• 归母净利润：923亿→1082亿→1267亿元，同比增长率分别为224%、172%、171%。

风险提示

• 市场推广不及预期；
• 临床试验/获批进展不及预期；
• 现有代理合同无法续签的风险。