20231010-群益证券-智飞生物-300122.SZ-获GSK带状疱疹疫苗大陆地区独家代理权_未来将增厚业绩_3页_443kb

智飞生物研究报告分析总结

基本信息

• 股票代码：300122SZ
• 目标价：68元（2023/10/10）
• 当前A股股价：5620元（2023/10/10）
• 主要股东：蒋仁生（持股48.32%）
• 每股净值：11.54元
• 评级：Buy（买进）
• 近期股价表现：过去一个月+292%，过去三个月+2256%，过去一年-18%

核心事件：GSK带状疱疹疫苗独家合作协议

• 合作内容：智飞生物获得GSK重组带状疱疹疫苗（Shingrix）大陆地区独家经销权。
• 协议期限：2023年10月8日至2026年12月31日。
• 最低采购量：
  • 2024年：344亿元人民币
  • 2025年：688亿元人民币
  • 2026年：1032亿元人民币

市场前景与市场规模

带状疱疹疫苗市场潜力巨大：

• 老龄化加剧：中国50岁以上人口继续增长，预计将从2023年的约51.5亿增加到2030年的57.4亿。
• 渗透率低：中国带状疱疹疫苗渗透率仅为约0.1%，远低于美国的26.8%，存在巨大提升空间。
• 市场规模估算：
  • 2025年：预计达108亿元人民币（CAGR 103.8%）
  • 2030年：预计达281亿元人民币（5年CAGR 21.1%）

业绩预测

由于GSK合作协议：

• 2024年带状疱疹疫苗贡献：
  • 营收：约527亿元人民币
• 2025年贡献：
  • 营收：约1054亿元人民币
• 净利润贡献：
  • 2024年：约153亿元人民币
  • 2025年：约306亿元人民币

新合作：RSV疫苗

• 合作内容：GSK表示愿意与智飞生物合作，推进其RSV疫苗在中国老年人群体中的应用。
• 市场潜力：
  • 美国老年人因RSV住院和死亡人数大量
  • 中国潜在需求随着老龄化加剧而增大

投资建议与财务预测

• 上调盈利预测：
  • 2023年：净利润939亿元人民币（原预测937亿元）
  • 2024年：净利润1258亿元人民币（原预测1125亿元）
  • 2025年：净利润1548亿元人民币（原预测1297亿元）
    对应 EPS 从39元（2023年旧预测）增至65元（2025年）
    对应 PE 从14X降至9X

风险提示

• 新产品上市进度不及预期
• 代理疫苗销售不及预期