20231009-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-与GSK合作_打开长期成长空间_4页_822kb

智飞生物报告总结

核心合作与事件

• 公司与GSK签署独家协议，供应和联合推广GSK重组带状疱疹疫苗，初步采购期最低额分别为344亿、688亿和1032亿元，并探讨RSV疫苗合作。
• GSK承诺优先合作RSV老年人疫苗开发，GSK疫苗管线包括带状疱疹、RSV、百白破等多重品种，销售能力强。

市场分析

• 带状疱疹疫苗市场空间巨大，中国市场渗透率低但增长快速，GSK该疫苗全球销售额强劲，预计将继续推动智飞生物收入增长。
• 老年人疫苗和其他在研项目（如B群脑膜炎疫苗）存在潜在增长机会。

财务预测

• 上调业绩预期：2023-2025年净利润分别为94亿、125亿、150亿元，对应PE为15、11、9倍。
• 维持“买入”评级，基于HPV疫苗高增长和带状疱疹等新业务贡献。

风险提示

• 竞争风险、研发或报产延迟风险、产品销售不及预期风险。

其他关键点

• 上市公司信息：总市值大，财务稳健，营收和净利润高增长。
• 沪深300相对表现良好，投资者关注合作催化和自主板块发展。