20171128-国金证券-美年健康-002044.SZ-与智飞生物合作接种成人疫苗_渠道价值得到进一步验证_5页_1mb

美年健康 (002044.SZ) 总结

核心内容

美年健康是一家专注于健康体检与大健康生态平台建设的公司，其在2017年展现出强劲的业绩增长和战略拓展能力，公司评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值。当前市场价格为19.42元人民币。

主要观点

1. 与智飞生物合作接种成人疫苗

   • 美年健康与智飞生物签署战略合作协议，共同设立成人预防接种门诊，并推进获取卫计委资质。
   • 智飞生物提供疫苗产品，美年健康负责推广与宣传，合作旨在提高消费者对疫苗的接受度。
   • 合作可能承担部分社会公共卫生责任，开发信息系统并完善数据库，以争取国家级免疫规划项目资格。
   • 4价HPV疫苗市场潜力巨大，预计市场规模达7000亿元，若渗透率达15%，对应1080亿元市场。

2. 渠道价值显著

   • 合作再次凸显美年健康在渠道和医疗机构资质方面的优势，有助于其在大健康产业链中的延伸。

3. 生态圈平台价值重估

   • 公司通过体检入口进行产业链延伸，构建大数据平台，实现健康管理与支付体系的闭环。
   • 与安翰光电合作推出高端套餐，验证导流能力；成立美因基因，打造基因检测平台。
   • 多品牌战略布局，涵盖大众体检、中端市场和高端市场，满足不同人群健康需求。
   • 试水商业健康保险，推动医疗服务闭环模式；布局下游专科医疗服务，如口腔科。

4. 业绩高增长

   • 2017年三季报利润同比增长127%，业绩持续高增长。
   • 预计2017~2019年净利润分别为4.86亿、7亿、10.4亿（不含慈铭）；若考虑慈铭并表，分别为6.5亿、9亿、12.8亿。

5. 财务表现

   • 毛利和净利润持续增长，净利率稳定在10%左右。
   • 每股经营性现金流逐年提升，反映公司运营效率提高。
   • 资产负债率逐步上升，但总体仍处于可控范围内。

关键信息

• 市场数据：

  • 已上市流通A股：1,061.78百万股
  • 总市值：50,517.36百万元
  • 年内股价最高最低：22.82元/12.01元
  • 沪深300指数：4055.82
  • 深证成指：11091.14

• 财务指标（2017E）：

  • 摊薄每股收益：0.189元
  • 每股净资产：1.169元
  • 每股经营性现金流：0.434元
  • 市盈率：97.09倍
  • 行业优化市盈率：28.87倍
  • 净利润增长率：43.45%
  • 净利率：10.7%

• 盈利预测：

  • 2017年净利润：518百万元
  • 2018年净利润：755百万元
  • 2019年净利润：1,092百万元

• 风险提示：

  • 体检中心扩张速度可能带来的经营风险
  • 医疗卫生政策风险
  • 生态圈各业务协同效应可能不达预期
  • 管理风险

评级与市场建议

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场相关报告评级：多数为买入，部分为增持，评分在1.35~1.50之间，表明市场普遍看好。

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益逐年增长，从0.132元增至0.403元
  • 每股净资产略有波动，从1.727元增至1.085元
  • 每股经营性现金流显著提升，从0.127元增至0.658元

• 回报率：

  • 净资产收益率从7.65%增至39.41%
  • 总资产收益率从4.34%增至14.12%
  • 投入资本收益率从6.98%增至29.36%

• 增长率：

  • 主营业务收入增长率稳定在48%左右
  • EBIT增长率从-2.87%增至43.89%
  • 净利润增长率从778.10%至48.15%

未来展望

美年健康通过与智飞生物的合作，进一步拓展其在大健康领域的影响力，提升其在公共卫生服务中的角色。公司持续的业绩增长和战略布局，使其在行业中的竞争力和成长性得到认可，具备较高的投资价值。