宏观经济专题报告：美联储结束加息周期无碍利率倒挂-20190325-广发证券-16页_1mb

文档总结：美联储结束加息周期无碍利率倒挂

核心内容

本文主要分析了美国近期出现的十年期与一年期国债收益率倒挂现象，指出这一现象是美国经济与市场调整的领先指标，并探讨了其对全球经济和中国股市的影响。

主要观点

• 利率倒挂是经济衰退的信号
  美国十年期与一年期国债收益率倒挂是自2007年以来首次，表明投资者对未来经济放缓甚至衰退的担忧。历史数据显示，过去10次利率倒挂中有9次伴随经济衰退，且股市通常在倒挂后出现大幅调整。

• 美联储已结束本轮加息周期
  尽管美联储暗示未来可能仍有1~2次加息，但考虑到全球经济环境、油价低迷及通胀预期下降，我们认为美联储已事实上结束本轮加息周期，未来3~5年大概率进入减息周期。

• 利率倒挂或持续数月
  利率倒挂通常具有较长的持续时间，平均约13.6个月。即便美联储暂停加息，市场仍可能因对未来经济预期的分歧而出现倒挂。倒挂前半场股市相对稳定，后半场则因经济基本面恶化而出现明显调整。

• 新兴市场面临风险与机会并存
  美联储结束加息和利率倒挂可能带来美元走弱，有利于新兴市场股市和债市。然而，经济衰退的滞后性意味着新兴市场指数在倒挂期间可能面临下行压力。

• 中国股市或走出独立行情
  中国在2019年推出史上最大规模的减税降费措施，有助于对冲外部不确定性，提升经济增长的自主性。与美国及其他新兴市场相比，中国股市可能表现更优，走出独立行情。

关键信息

• 利率倒挂发生时间：2019年3月22日，美国十年期与一年期国债收益率倒挂，为2007年以来首次。

• 美联储政策动向：3月议息会议预期维持利率不变，但未来仍可能有1~2次加息，不过可能性较低。

• 经济复苏周期：美国本轮经济复苏周期已达118个月，接近尾声，未来增速将回落。

• 通胀与油价关系：美国核心通胀与原油价格呈同步走势，油价下行将抑制通胀，不利于加息。

• 股市表现差异：利率倒挂期间，股市各板块表现分化，周期性行业表现好于大盘。

• 中美政策与经济走势易位：中国可能在2019年走出独立行情，股市表现将优于美国和其他新兴市场。

风险提示

• 欧美经济同步下滑：全球可能快速进入新一轮量化宽松周期，对市场造成冲击。

• 政策不确定性：中美贸易谈判结果、经济基本面变化等可能影响市场走势。

联系方式

• 分析师：沈明高
• 联系方式：minggaoshen@gfgroup.com.hk
• 其他联系人：
  • 陈蒋辉：852-37191030，georgechen@gfgroup.com.hk
  • 张晓斌：852-37602084，xiaobinzhang@gfgroup.com.hk

相关研究

• 图表索引：
  • 图1：美国GDP、美欧与美日一年期国债收益率差与CPI
  • 图2：美国工业生产指数
  • 图3：美国ISM制造业PMI
  • 图4：美国核心CPI与原油价格长期走势
  • 图5：美国经济周期与利差倒挂
  • 图6：美国利率倒挂与道琼斯指数同比变化
  • 图7：美国利率倒挂与DXY同比变化
  • 图8：利差倒挂与DXY、美国道琼斯指数、MSCI新兴市场指数和上证指数同比变化
  • 图9：利率倒挂前后全球大类资产表现
  • 图10：利率倒挂前后标普500指数各板块表现

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

法律声明

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