20230703-建信期货-宏观市场半年报_耐心等待美联储结束本轮加息进程_25页_2mb

中美货币政策与全球资产展望（2023年下半年）

研究团队：

• 何卓乔 (宏观贵金属) 期货从业资格号：F3008762
• 黄雯昕 (宏观国债) 期货从业资格号：F3051589
• 董彬 (股指外汇) 期货从业资格号：F3054198
• 王天乐 (期权量化) 期货从业资格号：F03107564

核心观点摘要

一、中国经济现状与政策

• 经济复苏态势：疫后经济在服务消费与出口推动下短期反弹，但结构问题（地缘风险、房地债压、欧需疲软）抑制持续增长，6月降准降息后政策支持力度加大。
• 资产表现：上半年债券(+232%)>股票(+269%)>货币(+206%)>商品(-367%)。央行宽松政策推动债牛，但地产风险与政策预期限制收益率下行。

二、美国经济与货币政策

• 政策前景：通胀韧性支撑美联储二次加息预期，可能在2023年内加息50BP，降息预期推迟至后年。
• 经济软著：财政刺激与地产硬着陆形成矛盾，就业强劲但核心通胀粘性高。紧缩周期叠加AI投资，经济或呈软著。

三、资产配置建议

• 中国
  • 后半年国债利率预计26-28%，宜超配利率债。
  • 股票震荡偏弱，标配价值股，四季度可转向成长股。
• 全球
  • 商品仍有最后一跌，待美联储结束加息后反弹，建议标配黄金、低配原油。
• 风险因素：中国政策未达预期、美衰超预期、俄罗斯/台海风险激化、OPEC稳价。

研究要点关键字

- 美联储暂停加息但二次加息概率高
- 中国地产风险+宏观刺激与政策节奏的博弈
- 黄金利率敏感性减弱，商品反弹滞后