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宏观点评总结：美联储11月议息会议

核心内容

美联储于北京时间11月2日凌晨公布了11月议息会议决议，维持联邦基金目标利率在5.25%-5.5%不变，并继续按计划缩减资产负债表（缩表）。本次会议整体基调偏中性，既表达了对当前金融状况收紧的担忧，也指出经济表现依然强劲，因此保留了进一步加息的可能性。

主要观点

1. 美联储“按兵不动”，保留加息选项

• 利率决议：维持利率不变，符合市场预期，未改变缩表节奏。
• 金融状况：新增“金融状况收紧”表述，置于“信贷条件收紧”之前，表明对长端美债收益率上升的关注。
• 经济表现：强调三季度经济强劲增长，就业市场依然活跃，失业率保持低位。
• 通胀控制：仍高度关注通胀风险，致力于将通胀带回2%目标。
• 鲍威尔讲话：指出经济强劲程度超出预期，可能加剧通胀；称“加息暂停后难以重启”的观点不正确；认为当前金融状况收紧并非由加息预期导致，难以判断其等价于多少加息；明确表示目前没有考虑降息。

2. 会议后市场反应：加息预期降温，降息预期升温

• 资产价格表现：FOMC声明发布后，主要资产价格小幅震荡；鲍威尔发布会后，美股和黄金先跌后涨，美债收益率和美元指数先升后降。
• 市场预期变化：利率期货显示，后续再加息概率从40%降至30%；首次降息预期提前至明年5月，全年降息幅度预期从75bp升至100bp。

3. 加息周期是否结束仍存疑

• 政策展望：尽管市场预期加息周期可能结束，但美联储仍可能在12月或明年2月初再加息一次。
• 关键数据：未来2-3个月的就业和通胀数据将是判断政策走向的关键。
• 短期关注点：10月非农数据、ISM非制造业PMI、10月CPI、可能的政府停摆等。

关键信息

• 美联储继续“边走边看”的策略，对经济和通胀的评估仍处于动态过程。
• 金融状况收紧被视为潜在的政策工具，可能替代加息。
• 市场情绪转向降息预期，但需警惕加息预期再度上升的风险。
• 美国经济数据持续向好，短期内大幅放缓可能性较低。

风险提示

• 美国经济、通胀及美联储政策存在持续超预期的风险。
• 市场对加息周期结束的判断可能过早，需关注后续数据。

相关研究

1. 《美国三季度GDP高增的信号》（2023-10-27）
2. 《近期美债收益率飙升的原因及影响——兼评美国9月CPI》（2023-10-13）
3. 《加息纠结，降息尚早——美联储9月议息会议点评》（2023-9-21）
4. 《美联储9月会议前瞻——兼评美国CPI连升两月》（2023-9-14）
5. 《杰克逊霍尔会议解读——兼评美债利率新高》（2023-8-26）

分析师声明

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资料来源

• FED，国盛证券研究所
• 图表来源：Bloomberg、Wind、国盛证券研究所

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