20180821-广发证券-扬农化工-600486.SH-中报点评_农药产品量价齐升_公司中报业绩大增_3页_964kb

扬农化工 (600486.SH) 总结

核心内容概述

扬农化工在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，符合市场预期。公司拟通过收购大股东持有的两家农药相关公司，进一步完善其产业链布局，打造专业农化平台。同时，公司未来盈利预期良好，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年上半年：公司实现营收30.95亿元，同比增长54.6%；归母净利润5.63亿元，同比增长122.3%，对应每股收益1.82元。
• Q2单季度：营收14.85亿元，同比增长56.0%，环比下降7.79%；归母净利润2.89亿元，同比增长134.2%，环比增长5.3%。
• 三季报预期：公司预计三季报归母净利润同比增长80%～130%，预计在7.33～9.36亿元之间。

2. 农药产品量价齐升

• 产能扩张：优嘉二期于2017年下半年投产，新增2万吨麦草畏和2600吨卫生菊酯产能，推动杀虫剂和除草剂销量增长。
• 销量增长：上半年杀虫剂销量7,235吨，同比增长16.6%；除草剂销量3.17万吨，同比增长70%。
• 价格提升：受环保趋严影响，杀虫剂均价20.6万元/吨，同比增长23.4%；除草剂均价4万元/吨，同比增长5.5%。
• 净利率创新高：Q2单季度销售净利率达20.36%，创历史新高，主要受益于人民币汇率变化带来的汇兑收益及农用菊酯产品价格高位维持。

3. 拟收购大股东资产

• 收购标的：现金受让中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。
• 战略意义：将产业链从原药制造延伸至上游研发和下游制剂环节，有助于构建专业化的农化平台，增强市场竞争力。

4. 盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 2018年：每股收益3.36元，市盈率15倍
  • 2019年：每股收益3.92元，市盈率13倍
  • 2020年：每股收益4.39元，市盈率12倍
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

1. 环保督查力度低于预期，可能影响化工产品价格；
2. 转基因作物推广不及预期，可能影响除草剂市场需求；
3. 宏观经济波动，可能导致国内农药需求下滑。

公司评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%；
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验；
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）和粤海控股集团有限公司；
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验；
• 吴鑫然、何雄：联系人，分别来自中山大学金融硕士和剑桥大学材料化学博士。

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