农药行业报告：终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖_24页_1mb

农药行业报告总结

核心内容

农药行业在2025年3月呈现价格见底回暖的态势，随着终端库存逐渐去化，需求旺季来临，行业基本面有望改善，整体评级为“推荐”。主要农药原药价格指数处于历史低位，但部分产品如杀虫剂、除草剂和杀菌剂已出现回升迹象。

主要观点

• 农药原药价格见底回升：2021年行业经历高景气周期后，自2022年起价格下行，截至2025年3月9日，中农立华原药价格指数报72.32点，处于低位。杀虫剂、除草剂、杀菌剂中部分产品如功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺、烯草酮、二甲戊灵、多菌灵、百菌清等价格回暖。
• 终端库存去化：2022年四家农化企业（先正达、科迪华、安道麦、富美实）库存达到峰值，2024Q3库存水平明显下降，显示行业去库存进程加快。
• 出口价格修复：2024年国内农药出口量同比增长31%，但出口均价同比下滑14%。2024年5月起出口价格开始修复，9月出口均价较4月低点提升19%。
• 行业盈利修复预期：随着库存去化和需求回暖，农药企业盈利有望修复，推荐关注扬农化工、广信股份、利民股份、利尔化学、先达股份、贝斯美、丰山集团等原药端公司，以及润丰股份、国光股份等制剂端受益企业。

关键信息

重点公司及盈利预测

2022年全球农药销售额TOP20产品

• 除草剂：草甘膦（78.98亿美元）、草铵膦（15.33亿美元）、莠去津（14.14亿美元）、2,4-D（9.84亿美元）、异丙甲草胺（10.99亿美元）、敌草隆（8.95亿美元）
• 杀虫剂：氯虫苯甲酰胺（19.33亿美元）、噻虫嗪（11.61亿美元）、高效氯氟氰菊酯（7.36亿美元）、吡虫啉（9.59亿美元）、乙酰甲胺磷（6.67亿美元）
• 杀菌剂：嘧菌酯（14.04亿美元）、丙硫菌唑（11.51亿美元）、代森锰锌（9.55亿美元）、多菌灵（8.74亿美元）

风险提示

• 农药行业扩产导致竞争格局加剧；
• 下游需求不及预期；
• 主要农药出口国政策变化；
• 汇率波动；
• 建议关注公司业绩不及预期。

行业评级及投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资建议：关注原药端产品价格见底修复的扬农化工、广信股份、利民股份、利尔化学、先达股份、贝斯美、丰山集团等；以及制剂端受益的润丰股份、国光股份等。

分析师团队

• 李永磊：国海证券研究所副所长，化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，9年行业研究经验。
• 董伯骏：研究所所长助理，化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，6年半行业研究经验。
• 杨丽蓉：化工行业分析师，浙江大学金融硕士、化学工程与工艺本科，2年行业研究经验。
• 陈云：化工行业分析师，香港科技大学工程企业管理硕士，2年行业研究经验，3年数据分析经验。
• 李娟廷：化工行业分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，北京理工大学应用化学本科。
• 李振方：化工行业分析师，天津大学化学工程硕士，2年行业研究经验。
• 仲逸涵：化工行业研究助理，南开大学金融学硕士，天津大学应用化学本科。
• 曾子华：化工行业研究助理，新加坡国立大学金融工程硕士，北京大学化学本科。
• 于畅：化工行业研究助理，华威大学&香港理工大学工程商业管理硕士，哈尔滨工业大学本科。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告中的信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告，不保证其准确性及完整性。本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日判断，不构成对所述证券买卖的出价和征价，亦不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策。