20130721-华创证券-农药行情贯穿全年_并购主题还看民爆_35页_2mb

化工行业分析总结

核心内容概述

当前化工行业整体呈现分化格局，部分子行业如农药、丙烯酸、民爆因需求和供给因素影响，表现出较强的投资潜力。与此同时，化肥、氯碱、聚酯等子行业受制于需求疲软及环保政策，面临较大的压力。行业整体在环保趋严、成本上升及市场供需变化的背景下，部分企业凭借技术优势和产能扩张迎来发展机遇。

主要观点

1. 行业趋势

• 农药行业：行情贯穿全年，需求端因南美提前备货及草甘膦环保核查推动价格上涨，预计草甘膦价格将进一步上涨。
• 丙烯酸行业：需求平稳增长，供给端受上海华谊爆燃事件及巴斯夫产能停产影响，供需趋紧，趋势看好。
• 民爆行业：并购整合预期强烈，行业盈利稳定，西部企业有望逆市扩张，成为未来增长点。

2. 关键产品价格与走势

• 上涨产品：草甘膦（6.67%）、R22（7.95%）、丁苯橡胶（6.8%）、天然橡胶（6.63%）、二甲苯（5.49%）、苯胺（5.36%）、天然气（4.61%）、甲苯（3.7%）、乙二醇（3.1%）、甲乙酮（2.91%）。
• 下跌产品：合成氨（-8%）、硫酸（98%）（-6.25%）、五氧化二磷折纯（-4.64%）、国内丙烯（-4.35%）、乙丙橡胶（-4.08%）、国际乙烯（-3.5%）、烧碱 32% 离子膜（-3.4%）、丁腈橡胶（-2.99%）、纯吡啶（-2.94%）、EDC（-2.82%）。

3. 行业分析

• 石油化工：原油价格上涨带动芳烃产品走高，但国际乙烯、丙烯等产品价格下跌。
• 化肥行业：需求平淡，价格整体下行，尤其是氮肥和磷肥。
• 氯碱行业：烧碱和液氯价格下跌，行业整体处于亏损状态。
• 聚氨酯行业：苯胺价格走高，其他产品价格波动，整体表现不稳定。
• 化纤行业：氨纶需求稳定，涤纶受成本支撑，整体表现较为平稳。
• 合成树脂行业：丙烯酸市场供需紧张，价格回调，但未来仍具增长潜力。
• 橡胶行业：天然橡胶价格强势反弹，丁苯橡胶、乙丙橡胶等价格小幅下跌。
• 有机硅行业：价格走势平稳，需求增长有限。
• 精细化工行业：农药中间体市场增长明显，医药中间体逐步进入导入期。
• SAP（高吸水性树脂）行业：需求增长迅速，国内企业有望打破外资垄断。

关键信息

1. 农药板块

• 草甘膦：价格强势上涨，国内龙头企业红太阳检修推动价格上涨，环保核查进一步压缩供给，未来价格有望继续上涨。
• 百草枯：市场供应紧张，价格坚挺，短期上涨趋势明确。
• 重点推荐公司：江山股份、扬农化工、新安股份、沙隆达A、和邦股份、长青股份、红太阳等。

2. 民爆行业

• 久联发展：预计2013-2015年EPS分别为0.80、1.02、1.42元，爆破业务增长明确。
• 江南化工：通过资产整合，炸药产能提升，爆破业务将进入成长期。
• 雅化集团：并购重组是重要战略，爆破业务增长空间大。
• 推荐公司：久联发展、江南化工、雅化集团等。

3. 其他行业

• 康得新：光学膜业务增长迅速，预计2013-2014年EPS分别为0.83、1.22元，维持“推荐”评级。
• 卫星石化：打造C3全产业链优势，丙烯酸市场有望企稳回升。
• 和邦股份：草甘膦一体化优势明显，纯碱业务弹性大，预计2013-15年EPS分别为0.6、1.6、2.4元，给予“强烈推荐”评级。
• 红太阳：吡啶产业链龙头，受益于环保政策及价格上行，维持“强烈推荐”评级。
• 联化科技：定制生产模式成熟，预计2013-2015年EPS分别为0.92、1.22、1.59元，维持“强烈推荐”评级。
• 宏大爆破：矿山爆破市场潜力巨大，公司资质齐全，为爆破行业龙头。

投资建议

• 草甘膦行业：关注沙隆达A、江山股份、新安股份、扬农化工、和邦股份等，受益于环保趋严和需求增长。
• 民爆行业：久联发展、江南化工、雅化集团等，受益于并购整合和爆破业务增长。
• 丙烯酸行业：卫星石化等，受益于需求增长和供给紧张。
• 农药行业：长青股份、扬农化工、红太阳等，受益于环保核查和价格上行。
• SAP行业：卫星石化，国内首个投产，打破外资垄断，前景广阔。

风险提示

• 农药产品价格下跌
• 公司业绩低于市场预期
• 并购重组进度不及预期
• 在建项目进度延迟
• 市场需求疲软
• 原材料价格波动

个股推荐

• 沙隆达A：草甘膦和百草枯受益于环保核查和需求增长，维持“强烈推荐”评级。
• 扬农化工：草甘膦业务超预期，未来项目将带来新增利润，维持“强烈推荐”评级。
• 和邦股份：草甘膦一体化优势明显，预计EPS增长显著，给予“强烈推荐”评级。
• 红太阳：吡啶产业链龙头，受益于反倾销政策和环保核查，维持“强烈推荐”评级。
• 康得新：光学膜业务增长迅速，维持“推荐”评级。
• 久联发展：爆破业务稳步增长，维持“强烈推荐”评级。
• 江南化工：爆破业务即将发力，维持“推荐”评级。
• 雅化集团：并购重组预期强烈，维持“推荐”评级。
• 卫星石化：C3全产业链优势明显，维持“强烈推荐”评级。
• 联化科技：定制生产模式成熟，维持“强烈推荐”评级。

评级与展望

• 行业整体维持“推荐”评级，部分企业给予“强烈推荐”。
• 农药、民爆、丙烯酸等子行业趋势向好，有望持续受益。
• 环保政策推动行业整合，供给端收紧，价格有望进一步上涨。
• 重点企业具备技术优势、成本控制及市场拓展能力，具备长期投资价值。