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我武生物（300357）事件点评总结

核心内容

我武生物于2022年4月29日发布2021年年报及2022年一季报，数据显示公司业绩表现稳健，增长符合预期，同时对2022-2024年的发展前景持积极态度，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司实现营业收入8.07亿元，同比增长26.95%；归母净利润3.38亿元，同比增长21.38%。2022年一季度，营收1.97亿元，同比增长20%；归母净利润0.92亿元，同比增长30.21%。
• 产品结构优化：粉尘螨滴剂仍是公司主要收入来源，2021年实现销售收入7.96亿元；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂于2021年中开始销售，实现销售收入367万元，未来有望成为第二增长点。
• 毛利率稳定，净利率提升：2021年公司毛利率为95.74%，净利率为40.40%；2022年一季度毛利率为95.85%，净利率为45.03%，净利率同比提高，主要受益于销售费用率下降。
• 区域发展差异明显：华南、华东、华中等优势区域增长较快，其他区域则保持稳健。优势区域具备较强市场培育基础，未来仍有较大增长空间。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.80/1.00/1.26元，对应PE分别为49.68/39.76/31.36倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 风险提示：包括新患增长不及预期、黄花蒿销售不及预期、疫情影响业务运转、竞争加剧、宏观经济发展不及预期及医药政策风险等。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 收入增长率：2021年为27%，预计2022-2024年分别为24%、26%、27%。
• 利润增长率：2021年为21%，预计2022-2024年分别为23%、25%、27%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.42提升至0.52。
• 应收账款周转率：从5.17提升至5.30。
• 存货周转率：从15.03提升至15.82。

偿债能力

• 资产负债率：从7%降至5%。
• 流动比率：从12.42提升至19.47。
• 速动比率：从11.86提升至18.59。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年为36,058百万元，预计2022-2024年分别为32,836、44,248、55,332百万元。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为21,212、28,222、36,068百万元。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 理由：公司业绩稳健增长，核心产品粉尘螨滴剂在优势区域市场渗透率较低，具备增长潜力；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂已启动销售，预计未来将贡献业绩增量；公司净利率提升，财务状况良好，盈利预测乐观。

风险提示

• 新患增长不及预期
• 黄花蒿销售不及预期
• 疫情影响业务运转
• 竞争加剧
• 宏观经济下行风险
• 医药政策风险

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，具有5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 赵宁宁：助理分析师，中南财经政法大学金融硕士，曾任职国海证券食品饮料组，2021年加入医药组，主要覆盖中药板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300指数
  • 中性：行业指数跟随沪深300指数
  • 回避：行业指数落后沪深300指数
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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