20210307-中泰证券-我武生物-300357.SZ-疫情后全年收入基本恢复_研发投入影响利润表现_4页_689kb

我武生物（300357）总结

核心内容概述

我武生物是一家专注于生物制品的公司，尤其在舌下脱敏领域占据领先地位。2020年受新冠疫情影响，公司核心产品粉尘螨滴剂一季度销售收入大幅下降，但通过加强线上销售和学术推广，二季度后逐步恢复，全年收入基本恢复。然而，由于研发投入增加，净利润表现受到一定影响。2021年，公司新上市产品黄花蒿花粉滴剂有望逐步放量，推动业绩增长。分析师维持“增持”评级，认为公司在脱敏市场具有显著的市占率优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 疫情后恢复情况：2020年公司全年收入基本恢复，但受疫情影响，一季度收入大幅下滑，二季度开始逐步回升，全年收入同比微降0.49%。
• 利润表现：2020年归母净利润同比下降6.49%，主要受研发费用增加影响，尤其是干细胞研发项目。
• 产品优势：粉尘螨滴剂为国内独家舌下含服剂型，市占率超过80%，行业竞争有限。黄花蒿花粉滴剂获批上市，有望逐步打开北方市场，成为新的增长点。
• 市场前景：国内过敏性疾病患者众多，脱敏市场空间广阔，公司作为龙头企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 财务预测：2021年预计实现营业收入9.28亿元，同比增长45.93%；归母净利润4.12亿元，同比增长47.75%。2022年营业收入预计达12.33亿元，同比增长32.85%；归母净利润预计5.52亿元，同比增长34.04%。

关键信息

财务数据

分季度财务表现

财务模型预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司作为舌下脱敏领域的龙头企业，市占率高，产品优势明显。2021年黄花蒿花粉滴剂上市有望推动业绩增长，且公司具备较强的盈利能力和成长潜力。
• 风险提示：
  • 粉尘螨滴剂学术推广不及预期
  • 在研产品获批不及预期
  • 药品招标降价风险
  • 粉尘螨滴剂竞争加剧风险

估值分析

• PE：从2019年的116.25倍降至2020年的124.32倍，但2021年和2022年分别降至84.14倍和62.78倍，显示估值逐步下降。
• PB：从2019年的27.28倍下降至2020年的23.82倍，2021年和2022年进一步降至19.50倍和15.76倍，显示资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2019年的103倍上升至2020年的112倍，但2021年和2022年分别降至74倍和55倍，显示估值逐渐回归合理区间。

结论

我武生物在疫情后展现出较强的恢复能力，尽管2020年净利润受到研发投入影响，但2021年及以后预计将迎来业绩增长。公司产品结构优化、市场拓展和新药上市将为未来带来新的增长点，建议投资者关注其长期发展。