20220403-招商期货-国债期货周度报告_三月数据如期走弱_政策宽松依然可期_10页_1mb

国债期货周度策略报告总结（20220328-20220401）

核心内容

本报告分析了2022年3月28日至4月1日期间国债期货的走势、国内经济数据、公开市场操作及资金利率情况，并提出了相应的交易策略。

主要观点

1. 国债期货行情

• 本周国债期货整体维持震荡，10年期主力合约T2206周涨幅0.15%，5年期TF2206周涨幅0.11%，2年期TS2206周涨幅0.07%。
• 周一，武汉房贷利率下调，美国10年期国债收益率升至2.5%上方，国债期货多数下跌。
• 周三，俄乌局势取得进展，提振市场情绪，国债期货全线反弹。
• 周四，3月制造业PMI为49.5%，非制造业PMI为48.4%，均低于预期，国债边际利多。
• 周五，央行开展2000亿元MLF操作，利率维持2.85%，公开市场净投放4200亿元，资金利率宽松。

2. 公开市场操作

• 本周央行公开市场逆回购到期1950亿元，累计操作6150亿元，净投放4200亿元。
• 3月15日，央行超量操作MLF，但利率保持不变，显示货币政策仍保持宽松基调。

3. 国内经济数据

• 3月制造业PMI和非制造业PMI均低于预期，显示经济复苏压力依然较大。
• PMI生产指数和新订单指数环比回落，表明制造业需求和供给均偏弱。
• 原材料购进价格指数大幅上升，导致中下游企业利润空间被压缩，中小企业面临较大经营压力。
• 非制造业PMI大幅回落，主要受疫情和地缘政治影响，服务业PMI下降尤为明显。

4. 资金利率

• 隔夜Shibor下行34.63BP至1.308%，7天Shibor下行16.76BP至1.837%，14天Shibor下行21.33BP至1.914%。
• 央行连续进行大规模公开市场操作，资金面较为宽松。

关键信息

经济背景

• 3月经济数据走弱，符合市场预期，表明稳增长压力较大。
• 1、2月份经济数据中的矛盾逐渐消化，3月数据进一步确认了经济疲软的现实。

政策预期

• 国常会提出加快政府债券发行，可能对国债形成短期利空。
• 金融委会议和央行一季度例会均强调货币政策要主动应对，支持经济复苏。
• 市场普遍预期二季度可能降准降息，这将成为债市的重要支撑。

交易策略

• 当前多空因素交织，债牛结束只是时间问题。
• 建议在政策宽松预期未完全兑现前，采取“逢低买入”的策略。

风险提示

• 国内经济可能出现拐点，导致政策转向。
• 国内货币政策可能收紧。
• 海外加息超预期，可能对国内债市形成压力。

作者简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 具有11年期货从业经验，对交易策略与量化交易有较深入研究，熟悉私募产品及资产管理计划的设计与运作。
• 持有期货从业资格证（F0272480）和期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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