20141020-东兴证券-宏观经济周报_外贸金融数据改善_政策宽松仍将延续_20页_1mb

外贸金融数据改善 政策宽松仍将延续

核心内容总结

1.1 CPI创年内新低，PPI弱势延续

• CPI数据：2014年9月CPI同比上涨1.6%，创年内新低，1-9月平均CPI同比上涨2.1%。
• 食品价格：食品价格环比上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨3.9%，肉禽和蛋价涨幅回落。
• 非食品价格：非食品价格由降转升，上涨0.3%，主要受开学季影响，学前教育、高等教育和教材价格分别上涨3.7%、3.6%和1.0%。
• PPI数据：9月PPI同比下降1.8%，工业通缩持续，产能过剩问题依然存在。
• 行业影响：30个主要行业中，仅7个行业产品价格上涨，18个行业下降，原油、成品油、钢材价格降幅加深。
• 政策影响：PPI显示的通缩压力增大，未来政策宽松力度和可能性加大，定向宽松政策有望进一步扩大。

1.2 出口同比增速创新高，大宗商品低价促进口

• 出口数据：9月出口同比增速为15.3%，为19个月以来最快增速，1-9月出口增长5.1%。
• 进口数据：9月进口同比增长7.0%，结束此前连续两个月的负增长。
• 贸易结构：一般贸易出口继续回落，占比下降3.6个百分点；加工贸易进口改善明显，增速分别为32.6%和70.2%。
• 出口产品：劳动密集型产品出口仍是主要增长点，机电产品和高新技术产品出口增速放缓。
• 新兴市场：对欧美市场进出口回升，与新兴市场贸易分化明显，如南非和巴西贸易下降，东盟和俄罗斯贸易增长。
• 政策建议：巩固出口回升需稳定的政策推动，人民币升值可能引发投机行为。

1.3 信贷及M2增速超预期，信贷结构改善

• M2数据：9月M2同比增长12.9%，为剔除“冲时点”因素后的可比数据，显示央行货币放松政策效果。
• 信贷数据：9月新增人民币贷款8572亿元，同比多增702亿元，新增中长期贷款占比61.2%。
• 社会融资：9月社会融资规模为1.05万亿元，创3个月来新高，表内业务增多，表外业务收缩。
• 政策动向：央行通过SLF向多家银行提供流动性，放宽房贷政策，调低正回购利率，推动中长期资金供给。
• 存款与财政：人民币存款增加9243亿元，同比少增7025亿元，财政存款减少3137亿元，反映政策宽松。

主要观点

• 通缩压力：CPI创年内新低，PPI持续弱势，显示工业品价格下行压力，政策宽松趋势明显。
• 出口强劲：出口增速创新高，但外贸自主能力有所下降，需政策支持巩固复苏。
• 金融宽松：M2和信贷数据超预期，中长期资金供给改善，表外业务收缩，显示金融结构优化。
• 政策动向：央行继续实施定向宽松，包括SLF投放、利率下调等，以促进经济增长和稳定市场。

关键信息

• 宏观经济数据：
  • 9月CPI同比1.6%，PPI同比-1.8%。
  • 出口金额2137亿美元，同比增长15.3%；进口金额1827亿美元，同比增长7.0%。
• 政策动态：
  • 央行下调14天正回购利率10bp至3.4%。
  • 向五大行投放5000亿SLF，支持贷款发放。
  • 住建部、财政部、央行联合放宽公积金贷款条件。
• 金融数据：
  • M2同比增长12.9%，M1同比增长4.8%。
  • 9月新增人民币贷款8572亿元，中长期贷款占比61.2%。
  • 社会融资规模为1.05万亿元，比上月多945亿元。
• 行业动态：
  • 煤炭、有色金属、石油天然气等价格普遍下跌，钢铁库存减少。
  • 食品价格下降，蔬菜和肉类批发价格指数下降。
  • 新兴行业如多晶硅料价格上涨，LED指数下降。

政策与经济数据概览

• 流动性改善：银行间市场利率、国债收益率下降，人民币汇率波动下降。
• 贸易动态：对欧美贸易改善，与新兴市场贸易分化。
• 行业表现：多个行业价格下跌，部分行业如建材、食品价格下降明显。
• 金融支持：政策宽松仍在延续，定向宽松力度加大，中长期资金供给改善。

总结

整体来看，2014年9月中国宏观经济呈现以下特点：

• 物价水平：CPI创年内新低，PPI延续弱势，显示通缩压力。
• 外贸数据：出口增速创新高，但外贸自主能力下降，需政策支持。
• 金融环境：M2和信贷数据超预期，显示政策宽松效果，社会融资结构优化。
• 政策导向：央行继续实施定向宽松，推动经济增长，强调创新、改革和开放。

政策宽松仍将延续，以应对经济下行压力和通缩风险。