20220821-广发期货-国债期货周报_央行超预期降息打开货币政策宽松空间_28页_3mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在宏观经济压力和政策宽松预期的背景下表现较为强劲。央行超预期降息为市场打开了货币政策宽松空间，推动国债期货价格整体上涨。然而，市场也面临阶段性止盈压力和部分利空因素，如疫情反复、地产销售回落等，导致期债出现小幅回调。整体来看，资金面宽松和基本面偏利多支撑了国债市场，但政策效果仍需观察。

主要观点

利多因素

• 央行超预期降息：释放出货币政策宽松的信号，有助于稳定市场情绪。
• 7月社融总量低于预期：反映实体融资需求偏弱，推动国债利率下行。
• 资金面宽松：银行间资金利率维持低位震荡，资金面环境偏利多。
• 非制造业景气度较好：尤其是建筑业PMI继续回升，显示经济结构性复苏。
• CPI回升但PPI回落：食品价格推动CPI小幅上涨，而工业品价格下行，通胀压力可控。
• 稳增长政策加码：政策性银行专项借款支持“保交楼”，有助于稳定房地产市场信心。
• LPR下调预期增强：央行下调政策利率，预计LPR可能进一步下调，降低融资成本。

利空因素

• 制造业PMI回落：7月制造业PMI降至荣枯线以下，显示经济产需放缓。
• 疫情反复影响需求：局部疫情抑制消费复苏，地产销售再度回落。
• 社融结构转弱：居民和企业部门贷款需求疲软，票据冲量现象凸显。
• 资金面边际收敛：受税期走款影响，部分资金利率有所上行。

本周策略

• 短期建议：多单继续持有，无单短期谨慎追涨。
• 风险提示：上周期债上涨过快，可能面临阶段性止盈压力，但回调风险可控。

国债期货行情

• 主力合约走势：
  • 10年期国债期货T2209上涨0.86%至102.1051
  • 5年期国债期货TF2209上涨0.54%至102.4550
  • 2年期国债期货TS2209上涨0.21%至101.475
• 持仓量变化：
  • T2209减仓77,447手
  • TF2209减仓33,667手
  • TS2209减仓15,502手
  • T2212增仓53,177手
  • TF2212增仓27,355手
  • TS2212增仓14,287手
• 价差变化：
  • T、TF、TS价差及跨品种价差均有所波动，反映市场对不同期限国债的定价差异。

宏观基本面跟踪

7月制造业PMI

• 制造业PMI为49.0%，低于荣枯线，显示经济景气度回落。
• 生产、新订单、原材料库存、从业人员等分项均环比下降，拖累整体指数。
• 原材料价格和出厂价格回落明显，显示上游需求疲软。
• 非制造业仍位于扩张区间，建筑业PMI回升，显示基建投资预期增强。

CPI与PPI

• 7月CPI同比上涨2.7%，环比由平转涨，显示食品价格推动通胀。
• 7月PPI同比上涨4.2%，环比由平转降，显示工业品价格下行。
• 央行预计下半年CPI涨幅可能阶段性突破3%，但全年仍将控制在合理区间。

社融数据

• 7月新增社融7561亿元，低于预期，显示融资需求偏弱。
• 人民币贷款同比少增4010亿元，政府融资支撑减弱。
• 居民和企业中长期贷款需求疲软，票据融资冲量现象明显。

资金面跟踪

• 资金利率：
  • R001加权平均利率上行16.87个基点至1.2955%
  • R007加权平均利率上行10.97个基点至1.5608%
  • R014加权平均利率上行20.63个基点至1.6965%
• SHIBOR与质押式回购利率：
  • SHIBOR利率整体上行
  • 质押式回购利率维持低位，显示市场流动性依然充裕。
• 公开市场操作：
  • 本周央行净回笼2000亿元，下周将有100亿逆回购到期。
  • MLF利率在8月15日下调10个基点至2.75%，逆回购利率下调至2.00%。

关键信息总结

• 货币政策宽松信号明确：央行降息释放宽松信号，推动国债价格上涨。
• 社融数据走弱：显示实体融资需求疲软，政府融资支撑减弱。
• 资金面维持宽松：尽管税期走款导致部分资金利率上行，但整体仍偏宽松。
• 经济景气度回落：制造业PMI回落，疫情和地产销售拖累需求。
• 非制造业表现较好：建筑业PMI回升，显示基建投资预期增强。
• 通胀压力可控：CPI小幅回升，PPI持续回落，结构性通胀压力不强。
• 政策支持预期增强：地方政府债限额空间有望释放，LPR下调预期增强。

结论

当前国债市场在政策宽松和资金面支撑下整体偏多，但需关注社融结构和经济数据对市场的后续影响。短期建议投资者继续持有多单，谨慎追涨，同时关注政策执行力度和资金面变化。