深度报告-20220420-开源证券-经纬恒润-688326.SH-中小盘首次覆盖报告_三位一体全面布局_本土汽车电子龙头冉冉升起_29页_3mb

经纬恒润 (688326.SH) 详细总结

核心内容概述

经纬恒润是一家专注于汽车电子领域的本土龙头厂商，自2003年成立以来，已从一个外包服务公司发展为具备“电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案”三位一体布局的综合型系统科技服务商。公司拥有强大的技术背景和人才储备，硕士及以上学历员工占比达54.89%，研发费用率长期保持在17%以上。公司产品线覆盖广泛，包括智能驾驶、智能网联、车身舒适电子、底盘控制、新能源动力电子等，且在多个领域实现了国产替代。随着汽车智能化趋势的推进，公司业绩持续增长，预计2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元，对应EPS分别为1.70/2.65/3.85元/股，当前PE为58.8倍，未来估值有望进一步下降。

主要观点

• 三位一体布局：公司已形成电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的三大业务板块，协同发展。
• 技术实力雄厚：公司拥有54.89%的硕士以上学历员工，研发投入高，专利数量多，具备较强的自主研发能力。
• 汽车智能化趋势明显：全球汽车电子市场规模快速扩张，从2020年的1.46万亿提升至2022年的2.14万亿，国产替代空间广阔。
• 软件定义汽车加速发展：SOA架构的推广使汽车软硬件解耦，提升灵活性和可扩展性，公司具备相关技术能力。
• 自动驾驶商业化需求明确：L2至L4级别的自动驾驶产品在高端车型中广泛应用，公司已实现多个产品线的量产和客户配套。
• 网联产品快速成长：T-BOX和网关类产品随着汽车电气架构集中化和网联化发展而快速增长，具备良好的市场前景。
• 控制器业务稳步增长：公司控制器类产品谱系齐全，受益于电子电气架构集中化趋势，销量和单价持续提升。
• 研发服务壁垒深厚：公司研发服务覆盖汽车电子系统和高端电子装备系统，涉及整车开发核心环节，技术优势明显。
• 政策支持智慧港口发展：自动驾驶在智慧港口、园区等场景的商业化应用加速，公司已布局相关产品并取得市场领先。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年9月
• 总部：北京
• 业务覆盖：全国
• 客户群体：涵盖国内外乘用车/商用车制造商、新势力、国际汽车一级供应商
• 技术背景：公司管理层均毕业于国内知名理工院校，技术导向明显

财务指标

业务布局

• 电子产品：涵盖智能驾驶、智能网联、车身舒适电子、底盘控制、新能源和动力系统等。
• 研发服务：提供整车电子电气架构咨询、仿真测试、协同研发管理服务等，技术门槛高，形成强大壁垒。
• 高级别自动驾驶解决方案：覆盖从单车智能到车队运营管理，支持L2至L4级别的自动驾驶功能。

主要产品与市场表现

• 智能驾驶电子产品：包括ADAS、ADCU、HPC等，已实现量产并配套多个车型，2020年国内前视系统供应商排名第二。
• 网联产品：T-BOX和网关产品齐头并进，支持5G和V2X技术，2020年出货量和收入增长显著。
• 控制器类产品：销量稳步增长，单价提升明显，2018-2020年出货量分别为643/618/659万套。
• 研发服务：覆盖汽车电子系统和高端电子装备系统，已为多家整车厂和一级供应商提供服务。

市场前景

• 汽车电子市场规模：预计2022年将达到2.14万亿，国内市场也将快速扩容。
• 软件定义汽车趋势：SOA架构的推广将推动汽车供应链变革，公司具备相关技术能力。
• 自动驾驶商业化：L2至L4级别自动驾驶功能在高端车型中广泛应用，公司产品有望成为核心部件。
• 政策支持：智慧港口建设加速，公司产品已应用于多个场景，具备良好的市场前景。

风险提示

• 行业竞争激烈，需持续提升技术和服务能力。
• 供应链波动可能影响汽车行业的景气度。
• 疫情反复可能对汽车生产造成一定影响。

结论

经纬恒润凭借强大的技术实力和全面的业务布局，已成为本土汽车电子领域的龙头企业。随着汽车智能化和网联化趋势的加速，公司有望持续受益，实现业绩的快速增长。投资评级为“买入”，未来发展前景广阔。