广视角：三人行：数字营销驱动增长，品牌广告主服务经验丰富_25页_1mb

三人行传媒集团总结

核心内容

三人行传媒集团成立于2003年，是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司将于近日正式登陆A股，证券代码为“605168.SH”。公司从校园营销起步，逐步向数字营销领域拓展，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和场景活动服务三大核心业务。

主要观点

• 业务发展：公司从校园营销起步，顺应行业趋势大力发展数字营销，目前以数字营销服务为主导，占整体营收的85.98%。
• 核心团队稳定：公司核心管理团队保持稳定，钱俊冬为公司CEO，其与妻子崔蕾共同控制公司，股权结构相对集中且稳定。
• 客户黏性强：公司采用直销模式，客户黏性高，主要客户包括中国移动、中国电信、中国工商银行、京东、伊利等大型广告主。
• 财务表现良好：2019年公司营业收入为16.31亿元，同比增长48.4%；归母净利为1.94亿元，同比增长56.1%；经营活动现金流健康，应收账款周转率持续提升。
• 行业前景广阔：数字营销行业持续增长，互联网广告营业额年复合增速达42.04%；场景活动服务市场规模稳定增长，汽车和IT类广告主尤为重视；校园营销市场因大学生消费群体的可渗透性而不断扩大。

关键信息

一、三人行概况

1. 发展历程

   • 公司起源于校园营销，覆盖全国2500所高校，受众超过3000万。
   • 2014年切入互联网营销领域，发展为三大核心业务：校园媒体营销、数字营销、场景活动服务。

2. 股权结构

   • IPO后，管理层通过西安多多间接持股26.52%，钱俊冬直接持股16.27%，并通过西安多多、西安众行间接支配公司股份表决权的52.07%；其妻子崔蕾直接持股6.45%。
   • 钱俊冬与崔蕾为公司共同实际控制人，合计支配表决权比例为74.79%。

3. IPO募资用途

   • 募集资金主要用于数字整合营销服务体系扩建、校园媒体扩建及补充营运资金。
   • 主要项目包括数字营销服务、场景活动服务、校园媒体营销服务。

二、行业分析

1. 数字营销市场

   • 互联网广告营业额从2013年的639亿元增长至2018年的3694亿元，年复合增速达42.04%。
   • 互联网广告占比从12.7%提升至46.2%，成为主流媒体形式。

2. 场景活动市场

   • 市场营业额从2013年的341亿元增长至2018年的627亿元，年均复合增长率达12.95%。
   • 汽车和IT类广告主在场景活动投放中占比最高，合计花费达302亿元，占市场份额48.1%。

3. 校园营销市场

   • 校园营销市场因大学生群体的消费行为和品牌意识而具有潜力。
   • 截至2019年，公司已与全国800余所高校合作，覆盖33%的普通高校。

三、业务分析

1. 三大核心业务

   • 数字营销服务：包括广告投放代理与广告方案策划与执行。
   • 场景活动服务：提供多样化的活动策划与执行，增强品牌传播效果。
   • 校园媒体营销服务：通过校园媒体网络进行精准营销。

2. 直销模式

   • 公司主要采用直销模式，通过招投标和商务洽谈获取业务，2017-2019年直接客户占比分别为98.09%、96.17%和98.12%。

3. 大客户案例

   • 为上海电信策划“新春传播三部曲”项目，获金网奖。
   • 为伊利集团策划“喝饱一起嗨”整合传播项目，利用短视频平台提升品牌曝光。
   • 为凯迪拉克XTS新车上市策划创意短视频、互动H5页面等，获金网奖。
   • 为成都远洋太古里策划5G商业示范街揭幕仪式，获得广泛媒体报道。

四、财务分析

1. 营业收入

   • 2017-2019年，公司营业收入分别为7.58亿元、11亿元、16.31亿元，年均增长显著。
   • 数字营销服务是主要收入来源，2019年营收占比达85.98%。

2. 盈利能力

   • 2019年综合毛利率为22.36%，数字营销服务毛利率为20.26%，场景活动服务毛利率为35.43%，校园媒体营销服务毛利率为61.62%。
   • 数字营销服务规模扩大导致毛利率略有下降。

3. 现金流

   • 2017-2019年经营活动产生的现金流量净额分别为1.32亿元、0.78亿元、1.41亿元，现金流健康。
   • 应收账款周转率持续提高，2019年为4.10次，客户质量较高。

五、风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响广告主的投放预算。
• 广告主流失：核心客户可能因市场变化而减少合作。
• 行业竞争加剧：数字营销和场景活动服务市场竞争日益激烈。

总结

三人行传媒集团凭借其在校园营销与数字营销领域的先发优势和丰富经验，成为行业领先者。公司业务涵盖三大核心板块，服务客户广泛，包括大型运营商、IT企业及快消品公司。财务表现稳健，营收与净利持续增长，现金流健康，应收账款回款良好。未来，公司将继续扩大数字营销和场景活动服务规模，提升市场竞争力。然而，需警惕宏观经济波动、客户流失及行业竞争加剧等风险。