传媒行业：广视角，三人行，数字营销驱动增长，品牌广告主服务经验丰富-20200525-广发证券-25页_1mb

三人行传媒集团A股上市分析总结

核心内容概览

三人行传媒集团成立于2003年，是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司即将登陆A股，证券代码为“605168.SH”。公司从校园营销起步，逐步拓展至数字营销领域，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和场景活动服务三大核心业务板块。

主要观点

1. 公司发展历程

• 三人行传媒集团以校园营销起家，覆盖全国2500所高校，服务超过3000万大学生。
• 随着移动互联网的发展，公司于2014年切入互联网营销领域，形成三大核心业务。
• 公司核心团队稳定，管理层通过西安多多间接持股，股权结构相对集中。

2. 行业发展趋势

• 数字营销市场：互联网广告营业额从2013年的639亿元增长至2018年的3694亿元，年均复合增速达42.04%。
• 场景活动市场：市场规模从2013年的341亿元增长至2018年的627亿元，年均复合增长率达12.95%。
• 校园营销市场：精准定位大学生消费群体，市场规模持续扩大，2018年高校数量达2663所，大学生人数达3104万。

3. 核心业务与服务

• 三人行提供三大核心业务：校园媒体营销、数字营销、场景活动服务。
• 数字营销服务主要由广告投放代理和广告方案策划与执行构成，2019年数字营销服务收入达14.03亿元，占总营收的85.98%。
• 公司具备丰富的场景活动策划与执行经验，曾为多个大客户提供成功案例，如“上海电信新春传播三部曲”、“伊利谷粒多‘喝饱一起嗨’整合传播”、“凯迪拉克XTS新车上市传播”等。

4. 财务表现

• 2017-2019年营业收入分别为7.58亿元、11亿元及16.31亿元，同比增长48.4%。
• 归母净利润分别为0.98亿元、1.24亿元及1.94亿元，同比增长56.1%。
• 2019年综合毛利率为22.36%，其中数字营销服务毛利率为20.26%，场景活动服务毛利率为35.43%，校园媒体营销服务毛利率为61.62%。
• 经营活动产生的现金流量净额良好，2019年达1.41亿元，销售回款率稳定。

5. IPO募资用途

• 公司IPO募资主要用于数字整合营销服务体系扩建、校园媒体扩建及补充营运资金。
• 募资项目包括扩建销售及服务网络、建设数字营销平台、校园媒体平台等，旨在提升市场竞争力和可持续发展能力。

关键信息

• 主要客户：中国移动、中国电信、中国工商银行、京东、伊利等，其中2019年前五大客户包括伊利集团、中国电信、中国移动、中国工商银行、中国农业银行。
• 主要供应商：与字节跳动、腾讯、网易、新浪、爱奇艺等互联网媒体平台有良好合作关系。
• 管理团队：钱俊冬为董事长兼总经理，王川为董事、副总经理及核心技术人员，张昊、陈胜等为其他高管。
• 风险提示：包括宏观经济不景气、广告主流失、行业监管趋严等。

财务数据亮点

• 营业收入：2019年同比增长48.4%，数字营销服务增长显著。
• 毛利率：2019年综合毛利率为22.36%，其中场景活动和校园媒体营销毛利率较高。
• 现金流：经营活动现金流健康，2019年净额为1.41亿元，应收账款周转率持续提高。
• 客户黏性：直销模式有效提升客户黏性，2017-2019年直接客户占比分别为98.09%、96.17%及98.12%。

总结

三人行传媒集团凭借其在校园营销和数字营销领域的优势，实现了持续增长。公司业务结构清晰，核心团队稳定，客户资源优质，未来发展前景广阔。然而，公司也面临宏观经济波动、广告主流失和行业监管等风险。整体来看，三人行传媒集团具备良好的市场竞争力和盈利能力，值得投资者关注。