20221024-光大证券-睿创微纳-688002.SH-跟踪报告之三_股权激励草案发布_彰显公司长期发展信心_3页_729kb

公司研究总结：睿创微纳（688002.SH）

核心内容概述

睿创微纳近期发布了限制性股票激励计划，旨在通过激励员工提升公司长期发展动力。该计划拟授予131名激励对象共计1816万股限制性股票，约占公司股本总额的4.07%，授予价格为20元/股。公司同时在拓展微波新领域，并加大海外市场拓展力度，以推动业绩增长。

主要观点与关键信息

股权激励计划

• 授予数量：1816万股，占公司股本总额4.46亿股的4.07%。
• 授予价格：20元/股。
• 激励对象：共计131人。
• 业绩考核目标：2022-2025年营收较2021年分别增长20%、40%、60%、80%。
• 费用预测：预计首次授予的权益费用总额为3.34亿元，2022-2025年成本摊销费用分别为0.22亿、1.29亿、0.94亿、0.55亿。

微波业务拓展

• 布局进展：公司已形成完整的微波研发团队，完成Ku系列微波T/R组件、馈电网络、波导裂缝天线、波控电源等产品的研制。
• 收购提升布局：2021年收购无锡华测电子，进一步完善产业布局。
• 上半年贡献：2022H1微波射频系统及组件贡献收入1.48亿元，占当期主营业务收入的13.67%。

上半年业绩承压与未来展望

• 业绩下滑原因：特种装备业务受客户采购计划推迟及疫情因素影响，导致上半年收入确认大幅下滑。
• 汽车领域布局：公司已完成Asens车载红外夜视产品在乘用车领域的布局，覆盖单红外、双光融合及双红外等产品类型。
• 海外市场表现：2022H1境外主营业务收入达5.3亿元，同比增长77.71%，占当期主营业务收入的49.16%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.66亿元、6.59亿元、8.19亿元，较原预测大幅下修。
• PE估值：当前市值对应PE为38X/27X/22X，预计2024年PE为22X。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

财务指标分析

• 营业收入：预计2022-2024年分别为23.3亿元、31.9亿元、39.5亿元，增长率分别为30.88%、36.91%、23.82%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为4.66亿元、6.59亿元、8.19亿元，净利润率分别为20.0%、20.7%、20.7%。
• 毛利率：2022E为51.0%，2023E为53.4%，2024E为53.3%，呈现逐步回升趋势。
• ROE：2022E为11.9%，2023E为14.6%，2024E为15.4%，显示公司盈利能力增强。
• 每股指标：2022E每股经营现金流为2.36元，每股销售收入为5.22元，每股净资产为8.75元。

风险提示

• 市场风险：红外成像技术市场需求下降。
• 业务风险：新业务发展不及预期。

财务数据简表

指标分析

盈利能力

• 毛利率：从2020年的62.8%下降至2022E的51.0%，但预计2023E和2024E将回升至53.4%和53.3%。
• EBITDA率：2020年为48.2%，2021年为31.1%，2022E为17.1%，预计2023E和2024E回升至24.5%和24.4%。
• 归母净利润率：从2020年的37.4%下降至2022E的20.0%，但预计2023E和2024E将维持在20.7%。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的17%上升至2021年的23%，预计2022E及之后将下降至16%及15%。
• 流动比率：从2020年的5.08下降至2021年的3.19，之后回升至4.64、4.75、5.11。
• 速动比率：从2020年的3.66下降至2021年的1.90，之后逐步回升至4.28。

费用率

• 销售费用率：从2020年的2.96%上升至2021年的4.40%，预计2022E及之后将保持在4.60%左右。
• 管理费用率：从2020年的4.09%上升至2021年的6.66%，预计2022E及之后将下降至6.30%。
• 研发费用率：从2020年的14.62%上升至2021年的23.47%，预计2022E及之后将维持在23.00%左右。

每股指标

估值方法说明

• PE：当前价为39.94元，对应PE为38X、27X、22X。
• PB：当前PB为4.6，预计2024年为3.4。
• EV/EBITDA：预计2024年为17.7X。
• 股息率：预计为0.2%。

风险与评级说明

• 风险提示：红外成像技术市场需求下降；新业务不及预期。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司未来在红外热成像技术、汽车电子、海外市场的增长潜力。

其他信息

• 总股本：4.46亿股。
• 总市值：178.14亿元。
• 股价波动：一年内最低/最高价为32.41/90.39元，近3月换手率为73.56%。
• 分析师：刘凯，执业证书编号：S0930517100002，联系方式：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com。