20211008-天风证券-睿创微纳-688002.SH-收购华测电子股权_携手航空工业集团雷达所_微波业务或支撑公司第二成长曲线_3页_785kb

睿创微纳（688002）总结

核心内容

睿创微纳是一家专注于非制冷红外探测器研发和生产的国内领先企业，近期通过收购无锡华测电子系统有限公司 56.253% 的股权，进一步拓展其在微波电子领域的布局。公司与航空工业雷达研究所签订战略合作协议，旨在提升其在微波领域的竞争力，并推动其红外产品在航空领域的应用。

主要观点

• 微波业务拓展：通过收购华测电子，公司有望增强其在微波与射频领域的竞争力，这可能成为公司未来发展的第二成长曲线。
• 红外业务优势：公司在非制冷红外探测器领域具有领先技术，产品广泛应用于军事和民用领域。
• 军民协同发展：公司坚持军民品协同发展，军品业务在“十四五”期间有望持续高增长，同时随着技术迭代和成本下降，民品应用市场也将迎来突破。
• 盈利预测积极：公司2021年归母净利润由7.69亿元下调至6.96亿元，2022-2023年预计分别为11.63亿元和16.55亿元，EPS分别为1.56元、2.61元和3.72元，对应PE分别为56.10倍、33.57倍和23.59倍，维持“买入”评级。
• 市场前景广阔：我国军用红外市场总容量预计超过300亿元，而2024年非制冷民用红外市场规模预计达44.24亿美元。

关键信息

收购情况

• 公司以自有资金2.81亿元收购华测电子 56.253% 的股权。
• 华测电子主要客户为国内雷达研制生产单位，近期签订了一份微波收发组件产品的订货合同，交付周期为2022-2024年，并且还有其他订货需求，表明订单充足。

战略合作

• 公司与航空工业雷达研究所签订战略合作协议，共同支持华测电子发展，目标是将其打造为国内微波与射频行业的重要企业。
• 雷达所成立于1970年，是我国唯一机/弹载雷达专业研究所，具备强大的技术背景。

技术进展

• 公司于2021年上半年完成8微米、1920×1080 大面阵非制冷红外探测器的工程验证。
• 推出第二款10微米、640×512 中面阵非制冷红外探测器。
• 制冷型探测器在长波和中波领域均有突破，特别是中波制冷探测器已实现100%国产化。

市场应用

• 军用领域：红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面，市场容量预计超300亿元。
• 民用领域：随着成本下降，红外成像产品在安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等领域应用广泛，预计2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元。

财务预测

财务比率

风险提示

• 本次交易尚未完成交割，存在中止风险。
• 华测电子经营发展可能低于预期。
• 军品订单增速可能放缓。
• 海外业务可能受汇率波动影响。

结论

睿创微纳通过收购华测电子和与航空工业雷达研究所的战略合作，有望显著提升其在微波领域的竞争力，并推动红外业务在航空产品中的应用。公司在非制冷红外探测器领域拥有技术优势，军品业务在“十四五”期间将受益于终端产品高速发展，而民品市场随着成本下降也将迎来新的增长点。整体来看，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。