20250827-天风证券-丸美生物-603983.SH-25Q2阶段性调整_期待下半年效率提升_3页_753kb

丸美生物2025年上半年业绩分析摘要

业绩概况
丸美生物2025年半年度报告显示，上半年实现营业收入17.69亿元，同比增长30.83%。归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%。扣非净利润1.77亿元，同比增长6.64%。但Q2（第二季度）单季净利润出现同比较大幅度下滑，主要受到营销投入增加及渠道调整等阶段性影响。

核心业务亮点

1. 产品结构优化：

   • 眼部类产品增长显著，收入为4.20亿元，同比增长76.18%，毛利率77.28%且较高。眼部类收入占总营收比例已提升至23.75%，成为增长主力。
   • 护肤、洁肤及“美容及其他类”收入均实现了稳健增长。

2. 线上渠道驱动增长：

   • 线上渠道占比88.87%，营收同比增长37.85%，带动双品牌在营销和产品方面的持续投入。
   • 公司通过多节点营销策略，如重组胶原蛋白洁面乳升级和超级面膜推广，巩固其在眼部护理市场的领先地位。

风险与挑战

• 第二季度公司净利润出现下滑，主要受营销费用增加（销售费用率同比提升）和线下渠道压力（同比下滑7.07%）影响。
• 恋火品牌收入同比下降，但仍积极布局新品类和创新原料研发。

投资建议
公司坚持品牌建设和渠道转型，调整盈利能力预期。预计2025-2027年归母净利润复合增速可观，长期增长预期积极。维持“增持”评级，但需关注制造端的存货与费用管理。

财务数据展望
预计未来几年营业收入和净利润将继续保持稳步增长，ROE指标持续提升，估值水平温和下降，支持投资者关注其在化妆品行业中的潜力。