20210827-浙商证券-丸美股份-603983.SH-丸美股份2021年半年报点评报告_利润阶段性承压_推新品塑渠道积极探索_5页_2mb

丸美股份2021年半年报总结

核心内容概述

丸美股份（603983）2021年上半年实现营收8.7亿元，同比增长10.1%；但归母净利润为1.9亿元，同比下降29.5%。Q2单季度营收增长10.9%，但归母净利润下降40.4%，主要受新渠道和新媒体推广投入增加影响。

主要观点与关键信息

业绩概览

• H1营收增长：公司上半年营收保持稳定增长，主要得益于护肤产品线的强势表现。
• 净利润下滑：归母净利润同比下滑29.5%，扣非净利润同比下滑27.3%，主要因推广费用和职工薪酬增加。
• Q2净利润承压：Q2净利润下滑40.4%，费用投入增加为后续发展奠定基础。

财务表现

• 毛利率略降：H1毛利率为64.1%，同比下降3.5个百分点；Q2毛利率为64.2%，同比下降5.1个百分点。
• 销售费用率上升：H1销售费用率36.1%，同比上升5.8个百分点；Q2销售费用率高达42.1%，同比上升5.8个百分点。
• 净利率下滑：H1净利率为21.2%，同比下降12.5个百分点；Q2净利率为18.5%，同比下降16.8个百分点。

业务分解

• 护肤产品主导地位增强：护肤产品贡献营收5.3亿元，同比增长21.3%，占总收入的61%，同比提升5.6个百分点。
• 眼部产品短期承压：眼部产品收入2.5亿元，同比下降1.8%，占比29%，同比下降3.5个百分点。
• 洁肤类产品下滑：洁肤类产品收入7712万元，同比下降15.5%，占比9%，同比下降2.7个百分点。
• 渠道表现：线上直营增长90%，主要得益于直播带货的推动；线上营收5.16亿元，占总收入的59.22%；线下营收3.56亿元，同比下降3.1%。

亮点事件

• 研发持续投入：上半年新增申请专利31项，获得授权13项；主持制定团体标准5项；发表学术论文3篇。
• 新品加速推出：推出超过80个SKU，新品收入占比23%。
• 会员运营优化：升级会员中心小程序，注册率提升至93%。
• 品牌曝光提升：多渠道品牌和产品曝光合计超过135亿人次。
• 产业生态布局：成立第三期产业基金，投资婴童护肤品牌“戴可思”、高端美容仪品牌“JOVS”和美瞳品牌“可啦啦”。

盈利预测与估值

• 盈利预测调整：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.36亿元、5.07亿元和5.77亿元，同比分别增长-6%、16%和14%。
• PE估值：对应PE分别为31倍、27倍和24倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求波动：化妆品市场存在需求波动风险。
• 渠道变革风险：经销模式及渠道变革可能带来不确定性。
• 新品效果风险：新品推出效果可能不及预期。
• 社媒广告效果风险：社媒广告投放效果可能不达预期。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅+20%以上；
  • 增持：涨跌幅+10%至+20%；
  • 中性：涨跌幅-10%至+10%；
  • 减持：涨跌幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%之间；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

丸美股份在2021年上半年表现出营收增长与净利润下滑并存的态势，主要受新渠道投入增加影响。护肤产品成为增长主力，眼部及洁肤类产品则面临一定压力。公司积极布局新媒体及直播渠道，推动线上直营大幅增长，同时加强研发投入和品牌建设。尽管短期业绩承压，但长期来看，其在中高端抗衰护理领域的卡位优势、多品牌差异化策略及渠道变革举措仍具潜力。盈利预测有所下调，但估值仍处于合理区间，维持“增持”评级。