20250827-浙商证券-安井食品-603345.SH-安井食品25年中报点评_业绩阶段性承压_期待新品新渠道带来增量_4页_459kb

报告摘要

安井食品公司点评总结

本文是一份浙商证券对安井食品（股票代码：603345）的公司点评，主要围绕其截至2025年上半年的业绩表现、经营策略、未来展望及投资评级展开分析。

核心业绩概述

安井食品在2025年上半年实现营业收入76.0亿元，同比小幅增长0.8%；但归母净利润下滑15.8%至6.8亿元，扣非归母净利润下降幅度更大（-21.9%至6.0亿元）。第二季度单季，营收增长5.7%至40.0亿元，但归母净利润和扣非归母净利润分别大幅下降22.7%和26.1%。业绩承压是报告期的核心特征。

业绩下滑原因分析

报告指出，业绩下滑主要受到原材料成本上涨、制造费用增加以及加大促销力度等因素的综合影响。这些因素共同导致了毛利率同比下降3.4个百分点（25H1为20.5%），也使净利率和扣非归母净利率分别下降1.9个和2.3个百分点，盈利压力显现。

经营策略与发展重点

新品与渠道驱动增长：公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”的新品规划，策略上强调“B端及时跟进、C端升级换代”，并围绕“竞品导向、渠道导向、专柜导向”展开竞争。具体举措包括：
- 在传统“锁鲜装”系列上推动迷你化、条状化升级，向高端化发展。
- 不断丰富火锅料产品线。
- 在B端（如火山石烤肠）渠道取得初步成果基础上，C端“肉多多烤肠系列”实现品类升级与结构优化，盈利能力增强且市场反馈良好。同时，积极推动新零售及电商平台业务，贡献增长动力（25H1累计收入3.9亿元，同比增长35.1%）。
- 全面拥抱商超定制化：公司明确策略，由商超根据客户需求进行选品，并通过规模化销售实现成本优势。已与沃尔玛、麦德龙、盒马鲜生等重要渠道展开合作。
聚焦大单品，优化结构：各产品线表现不一，其中速冻面米制品收入下滑明显。年内积极调整，争取实现增长。
冷冻烘焙赛道布局：2025年7月，公司完成对鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权的收购。整合其高端鳕鱼糜制品、关东煮细分产品等优势，并利用其冷冻烘焙产业布局切入该成长赛道，丰富产品线（吐司、菠萝包、司康等）。
渠道整合渗透：利用鼎味泰深耕的商超渠道资源（如沃尔玛、奥乐齐）及便利店、关东煮现制场景合作网络，加强大客户定制和中小企业渠道推广经验的互相借鉴。

未来展望与财务预测

基于目前的增长承压及新品、渠道策略的推进，报告预计安井食品未来几年将在原有基础上实现稳步增长。
提供的盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入预计从151.27亿元增至181.56亿元，年均复合增长率约7.2%；归母净利润从15.14亿元增至17.27亿元，尽管2025年因阶段性调整而转降，但预测后续两年将恢复增长。
维持对公司的“买入”投资评级，基于对未来增长潜力的认可，同时也提示了各类型风险。

投资风险提示