20220605-天风证券-水泥行业研究周报_竞争加剧_价格或阶段性探底_20页_753kb

报告摘要

水泥行业面临需求下滑与竞争加剧的双重压力，但中长期来看，行业有望通过供给端调整实现“量减价增”的发展趋势。分析师认为，下半年需求有望回暖，但二季度业绩压力仍存。未来行业将重点关注“双控”与“双碳”政策对供给端的影响，尤其是小产能企业的出清和龙头企业的扩张。

短期趋势：水泥行业短期面临需求疲软、价格下行压力。
- 2022年1-4月水泥产量同比下滑14.8%，4月单月产量同比下滑18.9%。
- 6月初水泥价格继续回落，全国均价为472元/吨，环比下降9元/吨。
- 华东、华北地区价格降幅明显，而四川成都和青海西宁地区价格有所上涨。
- 企业出货量维持在6-7成，部分地区出货量下降，库存压力上升。
中长期趋势：
- 政策推动产能优化：2025年水泥标杆产能比重需超过30%，2500T/D及以下产能有望退出，行业总产能将收缩8.6%以上。
- 碳交易影响：水泥行业预计纳入全国碳交易，小企业面临成本压力，龙头优势凸显。
- 行业集中度提升：随着产能退出和碳交易实施，水泥行业将加速集中，龙头市场份额有望提升，价格中枢逐步上移。

2021年需求疲软原因：
- 房地产需求下滑。
- 专项债未落实至新项目。
- 原材料价格大涨，工地提前停工。
- “能耗双控”和电力短缺导致企业减产。
2022年需求预测：
- 预计水泥需求下滑幅度为5%-10%，整体仍维持较高水平。
- 基建发力可能缓解部分需求压力，但整体需求仍难扭转下滑趋势。

错峰停产力度加大：
- 2022年全国错峰生产天数相比2021年有所增加，尤其在中西部地区。
- 2022年5月，部分省份如湖南、江西、四川、重庆、云南、贵州等计划停窑10-15天。
产能置换新规：
- 2021年7月工信部发布新规，要求产能置换比例不低于2:1，限制异地置换，有利于优化供给结构。
- 2022年全国2500T/D及以下产能约4.58亿吨，占总产能26%。
碳交易前景：
- 水泥行业预计纳入全国碳交易，2020年排放占建材行业83%。
- 碳价预计逐步上涨，小企业面临更大成本压力，龙头竞争优势凸显。

主要水泥企业表现：
- 海螺水泥：市值2306亿元，2022年预计归母净利润351.2亿元，PE为8.04，股息率6.4%。
- 上峰水泥：市值145亿元，2022年预计归母净利润260亿元，PE为10.21，股息率6.0%。
- 华新水泥：市值399亿元，2022年预计归母净利润60亿元，PE为8.04，股息率6.4%。
- 万年青：市值84亿元，2022年预计归母净利润224亿元，PE为7.41，股息率6.7%。
- 天山股份：市值1052亿元，2022年预计归母净利润138.6亿元，PE为65.79，股息率4.2%。
- 塔牌集团：市值104亿元，2022年预计归母净利润17.9亿元，PE为6.12，股息率9.7%。
- 宁夏建材：市值63亿元，2022年预计归母净利润18.5亿元，PE为14.76，股息率3.9%。
投资建议：
- 首推【苏博特】，其在混凝土减水剂领域成长性更优，龙头α突出。
- 推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，以及龙头【海螺水泥】。