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丸美生物（603983.SH）投资评级报告：维持“买入”

核心业绩亮点：
公司2025年上半年实现总营业收入17.69亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%。二季度公司单品牌增长势态良好，丸美品牌蝉联“国货眼部护理第一品牌”。

主要分析要点：

✦ 主品牌增长稳健，双品牌协同策略显现成效

丸美品牌实现营收12.5亿元，同比增长34.36%，继续巩固眼部护理优势，持续推动全域营销，提升品牌声量与用户粘性。
PL恋火品牌实现营收5.16亿元，同比增长23.87%，聚焦极简底妆，通过产品创新与场景化营销，在618大促期间线上GMV超3.5亿元，并获2025CiE美妆大赏“年度最具影响力彩妆香氛品牌”。

✦ 线上渠道成为增长主力，精细化运营成效显著

上半年公司线上渠道营收增长37.85%，主要受益于丸美及PL恋火品牌线上增长动能。线上采取“多平台协同、精细化运营”策略，优化产品与人群运营，核心单品销售占比达72%，店播销售额同比增长59%，会员粘性持续提升。

线下渠道收入略降7.07%，主因为季节性促销活动投入影响。但公司通过场景体验营销和新品规划持续巩固渠道竞争优势，上半年举办护肤沙龙超1.3万场。

✦ 费用率上升，盈利能力短期承压

公司销售费用率同比上升3.44个百分点，主要因线上流量成本持续上涨及品牌营销与科学传播投入加大。2025年上半年毛利率小幅下降0.07个百分点至74.60%，净利率同比下降2.56个百分点至10.50%。

✦ 盈利预期：2025–2027年净利润预计稳步增长

报告预测公司2025–2027年归母净利润增速分别为22.71%、28.92%，23.88%。当前PE分别为40、31、25倍。长期来看，公司两大品牌势能向上，战略布局成效显现，维持“买入”评级。

✦ 风险提示

化妆品行业竞争加剧、电商渠道竞争激烈、新品孵化不确定、经销模式依赖等问题仍需关注。

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