核心内容
火星人是一家集成灶行业的龙头企业，近期发布2022年三季报，显示其前三季度营业总收入为16.4亿元，同比增长2.7%，但归母净利润为2.2亿元，同比下降19.9%。公司预计在四季度将迎来装修旺季，叠加双十一促销，有望提振业绩增长。
主要观点
- 行业地位稳固：火星人作为集成灶行业的第一梯队企业，市场份额稳健，且在行业渗透率提升的趋势中持续受益。
- 增长潜力：公司正逐步开启水洗类产品的第二增长曲线，未来收入增长具有可持续性。
- 盈利能力提升：随着规模扩大，公司盈利能力有望稳中有升，长期看好其发展。
- 投资建议：基于对公司未来业绩的预期，维持“增持”评级，当前股价对应2022-2024年的PE分别为29.0x、22.1x、17.6x。
关键信息
市场数据
- 当前股价：25.38元
- 总股本：4.05亿股
- 已上市流通A股：1.13亿股
- 总市值：102.79亿元
- 年内股价最高最低：54.43元 / 24.88元
- 沪深300指数：3633
- 创业板指：2337
财务分析
- 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为25.6亿元、31.1亿元、38.1亿元，年增长率分别为10.3%、21.7%、22.4%。
- 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为3.6亿元、4.7亿元、5.8亿元，年增长率分别为-5.5%、30.9%、25.4%。
- 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.88元、1.15元、1.44元。
- 盈利能力：2022Q3净利率为13.01%，同比-6.83%，主要受原材料价格上涨及费用率上升影响。但毛利率同比微增0.62个百分点。
- 现金流：公司现金流状况良好，前三季度销售商品收到现金6.6亿元，经营活动现金流净额分别为405百万元、607百万元、933百万元。
- 营运能力：应收账款周转天数为15天，存货周转天数为75天，运营稳健。
- 资产结构：流动资产占比从2019年的43.7%上升至2024E的74.9%，非流动资产占比相应下降。
投资建议
- 评级：增持
- 目标价：未明确给出，但预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
风险提示
- 集成灶渗透率提升不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
1,326 |
1,614 |
2,319 |
2,557 |
3,111 |
3,808 |
| 毛利 |
687 |
833 |
1,069 |
1,160 |
1,424 |
1,755 |
| 归母净利润 |
240 |
275 |
376 |
355 |
465 |
583 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
405 |
427 |
607 |
661 |
707 |
933 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
314 |
1,112 |
991 |
1,774 |
1,832 |
2,483 |
| 流动资产 |
506 |
1,426 |
1,537 |
2,722 |
2,858 |
3,635 |
| 资产总计 |
1,157 |
2,166 |
2,399 |
3,578 |
4,070 |
4,854 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.658 |
0.680 |
0.928 |
0.876 |
1.147 |
1.438 |
| 每股净资产 |
1.596 |
3.321 |
3.649 |
4.225 |
5.073 |
6.211 |
| 每股经营现金净流 |
1.111 |
1.054 |
1.499 |
1.632 |
1.745 |
2.304 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
41.20% |
20.46% |
25.42% |
20.74% |
22.61% |
23.16% |
| 总资产收益率 |
20.72% |
12.71% |
15.66% |
9.92% |
11.42% |
12.00% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
38.77% |
21.71% |
43.65% |
10.28% |
21.66% |
22.40% |
| 净利润增长率 |
159.60% |
14.79% |
36.53% |
-5.53% |
30.89% |
25.40% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
49.70% |
37.89% |
38.43% |
52.19% |
49.54% |
48.19% |
投资建议评级分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
评分 |
| 2022-01-06 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
1.00 |
| 2022-01-25 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
1.18 |
| 2022-04-15 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
1.26 |
| 2022-04-26 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
1.25 |
| 2022-08-29 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
1.03 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
风险提示
- 集成灶渗透率提升不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
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