20210808-西南证券-火星人-300894.SZ-集成灶行业进入快车道_公司龙头优势扩大_5页_1mb

集成灶行业分析与公司总结

核心内容概述

本报告分析了集成灶行业的快速发展态势，并重点总结了公司2021年上半年的业绩表现、行业地位、战略举措及未来盈利预测。公司作为行业龙头，凭借产品创新、渠道拓展和营销策略优化，业绩快速增长，盈利能力稳步提升，未来发展前景良好。

主要观点

• 行业增长迅速：集成灶市场在2021年上半年实现零售规模119万台，同比增长49.9%，零售额达96.8亿元，同比增长66.6%，行业处于高速扩张阶段。
• 公司业绩亮眼：2021年H1公司实现营收9.2亿元，同比增长79.7%；归母净利润1.4亿元，同比增长178.2%。Q2营收5.7亿元，同比增长47.5%；归母净利润1亿元，同比增长61.2%。
• 龙头地位稳固：公司集成灶和水洗类产品营收分别增长84.2%和43.9%，市占率进一步提升，体现出在行业中的竞争优势。
• 产品与技术优势：公司注重产品研发，推出20多款新产品，包括集成灶、洗碗机、燃气热水器等，同时积极推动家电智能化，优化厨房体验。
• 营销模式创新：公司采用“双轮驱动”模式，线上与线下渠道有机融合，电商业务连续6年保持集成灶类目线上销量第一，经销商数量和门店数量持续增长。
• 盈利稳步提升：公司综合毛利率从2020年的51.6%提升至2021年的52.1%，净利率从11.7%提升至15.1%，显示公司盈利能力增强。
• 未来增长预期：基于行业渗透率提升和公司产品结构优化的假设，预计公司2021-2023年EPS分别为1.08/1.48/1.97元，未来三年归母净利润复合增长率将超过40%。
• 估值与投资建议：公司2022年PE估值为50倍，目标价为74元，评级为“买入”。

关键信息

2021年半年报关键数据

市场表现

• 2021年上半年集成灶市场零售规模119万台，同比增长49.9%。
• 集成灶市场零售额达96.8亿元，同比增长66.6%。
• 公司集成灶/水洗类产品营收分别同比增长84.2%和43.9%，快于行业增速。

费用与盈利能力

• 毛利率：从2020年的51.6%提升至2021年的52.1%，预计2023年达到53.2%。
• 销售费用率：从2020年的25.8%下降至2021年的25.8%，但预计未来会进一步优化。
• 管理费用率：从2020年的9.1%下降至2021年的9.1%，预计保持稳定。
• 财务费用率：2021年为-1.1%，显示公司财务状况良好。
• 净利率：从2020年的11.7%提升至2021年的15.1%，预计未来三年持续增长。

品牌与售后服务

• 公司坚持“厨电集成，开放厨房”的理念，推出“365天无忧退换”政策，提升消费者满意度。
• 采用传统媒体与移动互联网结合的营销策略，强化品牌形象。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产和家装市场波动风险
• 市场竞争加剧的风险

财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师龚梦泓与夏勤承诺报告内容独立、客观，不涉及利益冲突。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。