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创业黑马公司总结

核心内容

创业黑马（300688）是一家国内领先的创业辅导及公关推广平台，成立于2008年，专注于为创业者提供全方位的创业服务，包括创业辅导培训、公关推广和会员服务。公司已发展成为集创业辅导培训、公关推广、社交等为一体的创新型创业孵化器，2015年被认定为科技部首批众创空间和北京市首批众创空间。

主要观点

• 行业背景：国家大力推动“双创”政策，创业服务行业快速发展，从基础孵化器向综合服务平台转型，创业辅导培训和公关服务成为重要组成部分。
• 公司业务：公司主要业务包括创业辅导培训、公关服务和会员服务，其中创业辅导培训是核心收入来源，2016年占总收入的55%；公关服务占38%，会员服务占6%。
• 战略方向：公司未来将推行平台化、在线化、全国化战略，通过“黑马众创空间”平台拓展业务，建设在线创业教育系统，下沉服务渠道，拓展至全国重点城市。同时，通过投资并购加强在行业性媒体和企业基础服务领域的布局。
• 财务表现：公司收入稳步增长，2014-2016年复合增长率达30.36%，2016年归母净利润为4054万元，增速达661%。净利率持续提升，从2014年的8.27%增长至2016年的23.13%。现金流良好，经营活动现金净流量逐年增长。

关键信息

公司概况

• 创立于2008年，2015年更名为创业黑马（北京）科技股份有限公司。
• 实际控制人牛文文持有公司53.84%的股份，股权较为集中。
• 公司旗下拥有i黑马网、黑马学院、黑马会、黑马大赛等多个创业服务品牌。

业务构成

• 创业辅导培训：核心业务，2016年收入占比55%。主要课程包括黑马成长营、黑马导师营、天使营、国际游学等，2016年学费标准从0.98万元到48万元不等。
• 公关服务：占收入38%，主要通过线下活动和线上推广获取收益，如黑马大赛、黑马创交会等。
• 会员服务：黑马会是公司会员服务的核心，截至2016年底，已成立27个地方分会和18个行业分会。

财务数据

• 2014-2016年营业收入分别为1.08亿元、1.67亿元、1.84亿元，复合增长率30.36%。
• 2016年归母净利润为4054万元，同比增长661%。
• 毛利率和净利率呈上升趋势，2016年分别为61.55%和23.13%。
• 经营活动现金净流量持续增长，2016年为4300万元。

战略规划

• 平台化战略：推动“黑马众创空间”平台的全国拓展和业务升级，形成线上线下结合的业务模式。
• 在线化战略：建设国内领先的在线创业教育系统，包括黑马学吧APP和远程教育系统，扩大用户覆盖面。
• 全国化战略：将业务范围从北京拓展至全国重点城市，提升用户规模和业务规模。
• 投资并购战略：通过战略投资及并购加强在行业性媒体和企业基础服务领域的布局，提升用户粘性和平台竞争力。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年收入分别为2.09亿元、2.51亿元、3.06亿元，净利润分别为0.59亿元、0.77亿元、0.99亿元。
• 发行价格为10.75元，若类比营销与公关行业，同行业公司估值在25-35倍左右。

风险提示

• 市场竞争风险：创业服务机构数量和类型快速增长，公司需持续优化商业模式和产品服务。
• 导师资源流失风险：公司与导师未签订长期合作协议，存在导师流失的可能性，可能影响业务发展。

结构清晰总结

公司简介

• 创业黑马（300688）是一家集创业辅导培训、公关推广、社交于一体的创新型创业孵化器。
• 公司成立于2008年，2015年被认定为科技部首批众创空间和北京市首批众创空间。
• 控制人牛文文持有公司53.84%的股份，公司业务覆盖全国主要城市。

行业分析

• 国家大力支持“双创”，创业服务行业快速发展，从基础孵化器向综合服务平台转型。
• 创业辅导培训行业仍处于发展初期，潜在需求巨大。
• 公关行业规模较大，创业公关是其新兴细分领域，公司是该领域的先行者。

公司分析

• 公司拥有强大的导师资源，包括知名企业家、投资人和专家学者。
• 公司构建了庞大的创业者社群，为会员提供多维度服务。
• 公司的“共赢”业务模式涵盖媒体、辅导、公关、会员，形成创业服务生态。

未来战略

• 推行平台化、在线化、全国化战略，打造中国领先的综合性创业服务平台。
• 通过投资并购加强在行业性媒体和企业基础服务领域的布局。

财务分析

• 公司收入稳步增长，2014-2016年复合增长率达30.36%。
• 净利润大幅提升，2016年归母净利润为4054万元，增速达661%。
• 净利率和毛利率呈上升趋势，现金流良好，经营活动现金净流量逐年增长。

募投项目

• 公司拟公开发行不超过1,700万股，募集资金用于黑马众创空间项目和线上业务系统升级。
• 黑马众创空间项目将建成具备黑马孵化器、黑马之家、黑马全球路演中心功能的平台。
• 线上业务系统升级包括i黑马网站转型、移动社群产品开发、客户关系管理系统（CRM）和办公自动化系统（OA）。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年净利润分别为0.59亿元、0.77亿元、0.99亿元，折合EPS分别为0.87元、1.14元、1.46元。
• 发行价格为10.75元，同行业公司估值在25-35倍左右。

风险因素

• 市场竞争风险：创业服务机构数量和类型快速增长，公司需持续优化商业模式和产品服务。
• 导师资源流失风险：公司与导师未签订长期合作协议，存在导师流失的可能性，可能影响业务发展。