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上海证券：创业黑马2023年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为上海证券对创业黑马2023年半年报的点评分析，重点围绕公司业务结构调整、AI赋能战略、财务表现及投资建议等方面展开。分析师陈旻、彭毅及联系人翟宁馨对创业黑马的经营状况与未来发展前景进行了深入评估，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务结构持续优化：公司主动缩减低毛利的财税服务业务，聚焦高毛利的科创知识产权及SaaS服务，推动企业服务业务实现扭亏为盈。
• AI战略推进：公司新增AIGC服务板块，推出“黑马天启”科创大模型及AIGC产业营产品，进一步强化AI在企业服务中的应用。
• 业绩修复预期：尽管上半年营业收入同比下降，但归母净利润同比大幅增长，显示公司盈利能力正在逐步改善。
• 未来增长点：AIGC服务业务预计将成为新的业绩增长点，公司计划通过设立“智算科技”推动AI生产力赋能中心建设。
• 财务预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为3.59亿元、3.83亿元、4.93亿元，归母净利润分别为0.29亿元、0.38亿元、0.58亿元，业绩增长显著。

关键信息

财务数据

• 最新收盘价：31.10元
• 12个月A股价格区间：13.26-43.63元
• 总股本：167.38百万股
• 无限售A股占比：84.77%
• 流通市值：44.13亿元

营收与利润

• 2023年上半年营业收入：1.02亿元，同比下降49.12%
• 2023年上半年归母净利润：-2439.93万元，同比上升46.78%
• 2023年预计营业收入：3.59亿元，同比增长3.5%
• 2023年预计归母净利润：0.29亿元，同比增长135.1%

业务板块表现

• 企业加速服务：

  • 收入：3821.30万元，同比下降24.07%
  • 毛利：1703.90万元，同比下降38.04%
  • 原因：受宏观经济影响，尚未全面恢复。

• 企业服务：

  • 收入：5918.64万元，同比下降59.23%
  • 毛利：2957.44万元，同比增长133.88%
  • 新增客户数：3351个，与去年同期持平
  • 新增订单：1.11亿元，同比增长18%

• AIGC服务：

  • 收入：39.42万元
  • 报名人次：192人
  • 主要来源：AIGC产业营产品
  • 预期：随着产品推出和“黑马天启”模型收费，业绩有望逐步释放。

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业务结构优化，AI赋能战略逐步落地，未来业绩有望持续改善，成为新的增长引擎。

风险提示

• 国内经济环境变动风险
• 市场竞争风险
• 管理风险
• 人才培养与流失风险
• 企服平台SaaS化建设研发风险

估值与成长能力

• 营业收入增长率：2023年3.5%，2024年6.6%，2025年28.7%
• 归母净利润增长率：2023年135.1%，2024年29.6%，2025年51.6%
• 每股收益：0.17元（2023E）、0.23元（2024E）、0.34元（2025E）
• 每股净资产：3.57元（2023E）、3.80元（2024E）、4.15元（2025E）

总结

创业黑马正通过优化业务结构、加强AI技术应用及布局AIGC领域，推动公司业绩修复和增长。尽管短期受宏观经济影响，但长期来看，公司有望通过科技创新和产业赋能实现业绩提升。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将强于市场基准指数。