深度报告-20211028-安信证券-创业黑马-300688.SZ-业务与战略全面升级_科创企服黑马未来可期_29页_3mb

创业黑马公司深度分析总结

核心内容

创业黑马（300688.SZ）是中国领先的产业加速服务商，自2008年创办《创业家》杂志以来，公司已发展十余年，成为国内首家上市的创业服务机构。公司主营业务包括培训（企业加速）和企业服务，其中培训业务是公司核心基础业务，带来稳定收入；企业服务业务包括城市拓展、科创知识产权、营销服务等，公司正从toC端向toB端进行战略升级。

主要观点

• 培训业务：稳定增长，为公司业绩主力之一。公司拥有丰富的导师资源和标准化教学体系，能够有效增强客户黏性并支持规模化发展。
• 企业服务业务：处于快速发展阶段，特别是科创知识产权服务业务，表现强劲，未来有望成为新的业绩增长点。
• SaaS化服务系统：黑马科创云已上线，为公司带来降本增效，助力各项业务融合与拓展。
• 政策支持：国家对“专精特新”中小企业及知识产权服务领域的政策倾斜，为公司业务发展提供良好环境。
• 市场机遇：北交所的成立为中小企业融资创造条件，公司业务与北交所定位高度契合。
• 竞争优势：公司拥有良好的政府合作关系、专业团队及广泛的客户群体，有助于抢占知识产权服务市场。

关键信息

股权结构

• 创业黑马董事长牛文文直接和间接控制公司约41.93%的股权，为公司实际控制人。

业务构成

• 培训（企业加速）业务占公司总营收约63%（2021H1）。
• 企业服务业务包括城市拓展、科创知识产权、营销服务等，2021H1营收为3508万元，同比增长54.57%。

财务表现

• 2021年上半年，公司营收为31073万元，同比增长约90.1%。
• 2021年公司净利润预计为9700万元，2022年预计为49600万元，2023年预计为119900万元。
• 2021年公司每股收益为0.09元，每股净资产为3.62元。

盈利预测与估值

• 2021-2023年营收分别为3.1/5.1/8.1亿元，成长性突出。
• 2022年目标市值约为48亿元，对应目标价约44元。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级。

知识产权服务业务

• 公司科创知识产权服务业务在三个月内实现828.27万元收入，占企业服务营收的23.61%。
• 公司专注于服务“专精特新”中小企业，客户群体有保障。
• 黑马科创云APP已上线，提供知识产权服务的SaaS平台，助力业务规模化。

结构清晰

培训业务

• 业务规模：2014-2020年，培训业务营收由5346万元增长至1.03亿元，CAGR为11.46%。
• 导师资源：拥有600多位导师，包括江南春、牛文文、卫哲等知名人士。
• 客户群体：截至2021年上半年，公司培训客户数量达2800个，期末合同订单额为6978万元。

企业服务业务

• 业务布局：包括城市拓展、科创知识产权、营销服务等，其中科创知识产权服务业务发展势头强劲。
• SaaS化服务：黑马科创云APP上线，提升服务效率，降低成本。
• 客户增长：2021年上半年，企服客户数量增长536.22%，期末合同订单额增长203.94%。

政策与市场

• 政策红利：国家对“专精特新”中小企业及知识产权服务领域的政策支持，为公司发展提供机遇。
• 北交所定位：北交所的成立为中小企业融资创造条件，公司业务与北交所定位高度契合。
• 市场前景：知识产权服务市场发展迅速，公司具备竞争优势，有望进一步扩大市场份额。

竞争优势

• 业务规模化：公司与各地政府有良好合作关系，支持业务异地化拓展。
• 客户群体：多年企业培训业务积累大量中小企业资源，客户基础稳固。
• 技术支撑：公司研发团队规模扩大，SaaS平台上线，提升服务效率与质量。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 行业监管及市场管理对公司业务增长的影响。
• 新业务拓展不及预期。

总结

创业黑马作为中国领先的产业加速服务商，凭借多年积累的培训业务基础和企业服务的快速拓展，正处于业务升级的关键阶段。公司通过SaaS化服务系统，提升业务效率，拓展市场，有望在未来实现业绩的持续增长。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司科创知识产权服务业务前景广阔，将成为公司新的业绩增长点。