2017-新股研究报告_稀缺创业服务标的_受益双创浪潮黑马扬蹄_21页-2mb

创业黑马（300688）行研报告总结

核心内容

创业黑马（3008年成立）是一家以创业辅导培训、公关推广及社交服务为核心的创新型创业孵化器，致力于为中国创业群体提供一站式创业服务。公司2015年被认定为科技部首批众创空间、北京市首批众创空间及中关村优秀创业服务机构，2016年收入达1.84亿元，归母净利润为4054万元，增速高达661%。公司实际控制人牛文文持有53.84%的股份，股权结构较为集中。

主要观点

• 行业背景：国家大力支持“双创”政策，创业服务行业迅速发展，从基础服务孵化器向综合服务平台转型。
• 市场潜力：创业辅导培训行业仍处于发展初期，随着私营企业数量增长和创业热潮兴起，未来市场潜力巨大。
• 公司优势：拥有强大的导师资源和品牌影响力，通过“媒体（资讯）-辅导（培训）-公关（商业增值服务）-会员（社群）”的一站式服务模式，构建了以“共创、共享、共赢”为特征的创业服务生态。
• 业务结构：公司业务包括创业辅导培训（占收入55%）、公关服务（占收入38%）及会员服务（占收入6%）。其中，创业辅导培训是主要利润来源。
• 未来战略：公司将推进平台化、在线化、全国化战略，并通过投资并购加速在行业性媒体和企业基础服务领域的布局。
• 财务表现：公司收入稳步增长，2014-2016年复合增长率达30.36%，毛利率和净利率呈上升趋势，2016年净利率达到23.13%。现金流状况良好，经营活动现金净流持续增长。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为0.59/0.77/0.99亿元，EPS分别为0.87/1.14/1.46元，公司发行价格为10.75元，同行业公司估值在25-35倍之间。

关键信息

一、公司简介

• 创业黑马成立于2008年，是一家集创业辅导培训、公关推广、社交等于一体的创新型创业孵化器。
• 公司旗下拥有i黑马网、创业黑马学院、黑马会、黑马大赛等多个品牌，已成为中国具有影响力的创业服务品牌。
• 公司2014-2016年收入分别为1.08/1.67/1.84亿元，2016年净利润增速高达661%。

二、行业分析

• 创业服务行业：创业服务行业以技术创新和企业成长为核心，整合资源为初创企业提供多维度支持，对优化资源配置、推动产业升级具有重要作用。
• 创业辅导培训行业：行业仍处于发展初期，未来“双创”政策将释放巨大需求，私营企业数量近五年翻番，创业辅导培训市场前景广阔。
• 公关行业：行业整体规模较大，创业公关作为新兴细分领域，具有较大的发展潜力。公司是该领域的先行者，已打造多个标志性案例。

三、公司分析

• 业务体系：公司业务分为创业辅导培训、公关服务、会员服务三大板块，其中创业辅导培训是核心收入来源。
• 课程体系：公司推出黑马成长营、黑马连营、黑马导师营、天使营、千里马计划、EDP班、国际游学等多元化课程，2016年培训课程单价和班次增加，推动收入增长。
• 公关服务：通过自有品牌活动和定制活动相结合，为创业企业提供品牌推广、融资对接、经验交流等服务。
• 会员服务：黑马会作为主要会员服务品牌，覆盖全国27个城市，通过社群运营增强用户粘性。

四、未来战略

• 平台化战略：推动“黑马众创空间”平台全国拓展和业务升级，形成线上线下结合的创业服务平台。
• 在线化战略：建设国内领先的在线创业教育系统，覆盖大学生及职业人群，扩大用户基础。
• 全国化战略：将业务范围从北京扩展至全国重点区域，提升用户规模和业务规模。
• 投资并购战略：通过战略投资和并购，加强在行业性媒体和企业基础服务（如财务、HR、营销）领域的布局。

五、财务分析

• 收入增长：公司收入从2014年的1.08亿元增长至2016年的1.84亿元，复合增长率达30.36%。
• 盈利能力：2016年净利率达23.13%，毛利率达61.55%，盈利能力持续提升。
• 现金流：公司经营现金流净额持续增长，2016年达4300万元，且大于同期净利润。
• 成本控制：公司销售费用率和管理费用率下降，成本控制能力较强。

六、募投项目

• 黑马众创空间项目：投资总额17,542.04万元，募集资金12,005.11万元，用于建设众创空间，提供创业辅导、公关服务、创业资源对接等功能。
• 线上业务系统和管理信息系统项目：投资总额4,629.20万元，募集资金3,168.05万元，用于升级i黑马网站、开发移动社群产品及管理信息系统。

七、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年收入分别为2.09/2.51/3.06亿元，净利润分别为0.59/0.77/0.99亿元，EPS分别为0.87/1.14/1.46元。
• 估值：公司发行价格为10.75元，同行业公司估值在25-35倍之间。

八、风险提示

• 市场竞争风险：创业服务机构数量增长较快，竞争日趋激烈，公司需持续优化商业模式和产品服务。
• 导师资源流失风险：公司未与导师签订长期合作协议，存在导师流失的风险，可能影响业务发展。

总结

创业黑马是一家以创业辅导培训为核心、公关推广和社群服务为辅的创新型创业服务平台。公司依托强大的导师资源和品牌优势，构建了“共创、共享、共赢”的创业服务生态。未来公司将通过平台化、在线化、全国化战略，提升服务能力，扩大用户基础，并通过投资并购加速在行业性媒体和企业基础服务领域的布局。公司财务表现良好，收入和利润持续增长，现金流充足，具备较强的盈利能力。预计公司未来三年收入和净利润将保持稳定增长，估值合理。然而，公司需警惕市场竞争和导师资源流失等风险，以保持长期竞争力。